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青鸟消防（002960）研究报告：消防安全行业翘楚，掘金千亿级蓝海市场。深耕行业二十余年，致力打造“一站式”消防安全业务体系。从业务体系 看，青鸟消防已形成“3+2+2”业务框架，即“三驾马车”（通用消防报警 （含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防），气体类的自动灭火和气体 检测业务，及“两颗新星”（智慧消防、家用消防）。产品矩阵涵盖火灾安 全管理全过程。从品牌认可度来看，公司在下游客户中取得了较好口碑， 截至目前，公司已与碧桂园、绿地控股、旭辉集团、美的、万达集团等全 国近百家生态合作伙伴形成生态合作关系。我们认为，公司品牌与产品已 经得到下游市场的高度认可，未来有望把握行业机遇，开启高质量发展。

行业市场规模超千亿，两大成长方向清晰明确

根据相关政策文件，我们测算行业规模如下：民用消防产品领域，2021 年 市场规模为 975 亿元，2025 年有望达 1191 亿元。工业消防产品领域， 2021 年市场总规模为 114 亿元，2025 年有望达 151 亿元。从竞争格局上 看，国内市场竞争格局较为分散，对标全球市场及安防行业，行业集中度 提升是大势所趋。向未来看，我们复盘了安防行业龙头海康威视的营业收 入，挖掘出“智能化”及“整体解决方案及运营服务能力”是消防行业的 长期成长方向。

多维度打造竞争壁垒，公司营收端与利润端有望持续增长

“消安一体化”，是近两年消防产业和安防产业相互融合的趋势体现。考 虑到安防和消防行业存在核心技术、knowhow、品牌之间的差异因素，我 们认为，“消安一体化”更多的是场景上的融合，而不是产品的相互替 代，未来公司仍然会稳步发展。从营收端看，以火灾报警产品为核心的传 统业务受益于行业发展和行业集中度的提升有望保持稳增态势，同时公司 依靠新业务（工业消防、应急疏散等）和新客户（国产替代）开启第二增 长曲线；与此同时，公司较早布局智慧消防业务，符合行业成长趋势，而 公司多年稳定的客户群体也为公司奠定了存量运营的基础；除此之外，公 司通过募投项目扩张产能规模，以更好的适应公司快递发展的业务需求。 从利润端看，一方面，公司自研“朱鹮”系列芯片提质增效，核心优势明 显；另一方面，公司研发团队人员充足，下游销售渠道布局完善，规模效 应明显，未来有望降低费用率并持续创新投入，从而进一步提升利润率。