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压缩机行业研究：绿色之路，加速家电压缩机节能发展。近有欧洲能源危机、远有碳中和目标，我们认为家电零部件的机遇期随着节 能需求的强化而来，家电能耗中，制冷、取暖能耗总量占比高，压缩机在制 冷、取暖中扮演重要角色，在用电设备整体节能化、绿色化、小型化等趋势 下，节能创新有望驱动核心零部件继续提升技术竞争力，我们看好高能效压 缩机市场的价值提升，并期待在未来热泵、新能源汽车热管理等多元发展机 遇中，诞生更多全球领先的零部件企业。

中国家电零部件有望从规模优势向综合竞争力优势发展

中国广阔的家电市场支撑起了家电配套产业的兴起，在家电产品渗透率提升 的浪潮中，压缩机等配套零部件产品迎来了第一个机遇期，成就了国内一批 具备全球竞争力的大型家电零部件企业，根据产业在线，中国也为世界上最 大的制冷、空调压缩机生产国，也是其最大的市场。从规模优势向综合竞争 力优势转化是中国家电零部件未来的重要推动力。

绿色、节能为先导，中国家电零部件企业继续向强

短期来看，欧洲能源危机下的节能产品市场机遇凸显，中长期来看国家减碳 的绿色之路加速，“2030 年前碳达峰、2060 年前实现碳中和”目标指引下， 绿色、节能产品的中长期增长逻辑有望不断演绎。以美国居民部门为例，其 制冷/空调、取暖、热水等用电量占比接近 50%（2021），欧盟居民部门用 于取暖和水加热的能源消耗占比更达到 78%（2020），压缩机的能效的提升 能够大幅优化家电产品的能效，并减少居民部门的整体电力或能源消耗。我 们看好中国家电零部件龙头不断推动产品创新和专利积累，通过集约式发 展，提升构筑于性能、品质及成本竞争力等基础之上的产品综合竞争力。

优质龙头拓展产品边界

中国转子、全封活塞压缩机（主要应用于空调、制冷家电产品）产业已经构 建起全球竞争力，但客观来看，相关产品附加值不高，零部件企业也容易受 到上游下游挤压，国内核心企业盈利能力偏弱，强规模尚未实现向强盈利转 化，我们认为产业龙头向产品附加值更高的领域拓展，是提升规模及盈利的 客观需要，也是不断解决产业链自主可控问题的主动方向。我们认为未来产 业的增长不但来自于家电零部件产品优化能耗、节能减排的技术创新，同时 也来自于产业链能力的不断外溢，拓展产品边界带来的新成长。

压缩机再遇多元产业机遇

展望未来，我们认为，粗放式的发展不再适宜于未来的竞争，而具备技术优 势、节能优势的压缩机有望在未来获取更多的成长空间，我们仍看好中国压 缩机产业的技术积累，看好热泵、汽车热管理等节能需求将给压缩机产业带 来新的多元产业机会，且多元化浪潮下我们更应该强化自身，打造更强的产 业基础，把握住未来家电价值链中的高利润部分。