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乐普医疗（300003）研究报告：心血管医疗产业链布局完善，创新驱动公司稳定增长。越过疫情红利，创新产品带来稳定增长。受新冠肺炎疫情和国家组织冠脉 支架集采的影响，20 年公司营收增长较往年存在短暂减缓，且 2022H1 受 疫情应急业务的扰动，营收和利润都有所下降，剔除该影响后公司常规业 务营业收入同比增加 17.6%。心血管医疗器械创新产品国内竞争格局良 好，参与厂商均少于 3 家，值此公司心血管医疗器械业务已逐渐走出集采 影响。在疫情和 2021 年年底药球集采的双重影响下，今年上半年冠脉创 新产品（药可切）仍实现 61%增长，冠脉总营收占比 69%。未来增长将 由现有创新产品组合和未来逐年上市的相关产品共同驱动，有望实现研发 创新驱动的可持续高速增长。

布局心血管领域全产业链，坚持加大投入研发。作为全球领先的创意驱动 的公司，公司通过持续研发投入造就技术优势。目前 NeoVas 生物可吸收 支架已经获批，MemoSorb 全降解封堵器也已获批上市。截至 2022 年年 中，公司累计申请专利 1541 项，国内外上市产品 600 余个，NMPA 批准 的 II、III 类医疗器械注册证 541 个，美国 FDA 认证 34 项，欧盟 CE 认证 234 项，对后续进入市场的竞争者构筑了技术及专利壁垒。目前公司主要 在研产品超 40 种，其中脉冲声波球囊、PFO 可降解封堵器、生物可吸收 药物洗脱支架等 21 种重磅产品预估对应销售额（按出厂价计算）峰值超 4-5 亿元。

国内心血管市场前景广阔，医疗器械国家政策利好。根据《中国心血管健 康与疾病报告 2020》数据显示，截至 2020 年末，CVD 患人数 3.3 亿，其 中高血压 2.45 亿、脑卒中 1300 万、冠心病 1139 万，国内 CVD 死亡率位 居前列。在市场需求不断扩大的情况下，国内心血管植介入领域市场在过 去数年间保持较快增长，根据艾瑞咨询的数据，预计到 2025 年，中国医疗 器械市场规模将达到 17168 亿元。同时国家针对医疗器械行业继续推出一 系列利好政策，为企业的快速发展提供支持。综合来看，国家各层面政策对 国产器械和创新器械的引导扶持，使得国产医疗器械已经基本具备支撑行 业快速增长的条件。