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紫建电子（301121）研究报告：叠片专利打开市场，多领域布局有望多点开花。聚焦消费类锂电池，叠片扣式电池技术打开成长新空间。1）公司主要产品 聚焦 1000mAh 以下的小型消费类锂离子电池，产品划分为方形电池、扣式 电池、圆柱电池、针型电池等，下游以各类小型消费类电子产品为主要应用 领域，包括蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记 录仪等。2）2016 年公司成功开发出叠片工艺硬壳扣式电池，打破国外企业 对扣式电池的技术垄断和专利壁垒。3）公司 1H22 营收 4.03 亿元，同比 +12.58%；归母净利润 0.42 亿元，同比-31.37%，盈利能力下滑主要系钴酸 锂平均价格上涨及公司持续扩产影响毛利率，目前钴酸锂价格已回落。

下游 TWS 耳机、智能可穿戴、智能家居市场增量可观。2021 年，公司在蓝 牙耳机、智能可穿戴、蓝牙音箱市场的营收占比为 92.3%、5.2%、0.6%。 1）Canalys 数据显示，2019-2021 年全球品牌 TWS 出货量分别为 1.2、 2.3、2.9 亿部，根据我们测算预计 2024 年品牌 TWS 耳机市场规模近 125 亿元。因功能升级、附加值提升将转变为以品牌为主，国产品牌有望凭借配 售比例提升份额。2）其他市场方面，根据我们测算，预计智能可穿戴（除 TWS 耳机外）、智能音箱用电池全球市场规模至 2025 年将分别达到 16.5 亿 元、27.6 亿元，电子烟、无人机等新兴市场空间也将稳增。

技术壁垒巩固领先地位，多领域布局放量在即。公司叠片扣式电池避开瓦尔 塔专利壁垒，2021 年在全球 TWS 耳机电池市场市占率为 11.18%，仍有提 升空间。且公司持续布局 AR/VR、游戏手柄、电子烟、智能手表为代表的新 兴市场，细分领域具备更高成长性，有待放量。

公司 2022 年 8 月 IPO 实际募集资金 10.81 亿元，投资于消费类锂离子电池 扩产项目、紫建研发中心建设项目以及补充流动资金。