有色金属专题报告：LME若禁止俄罗斯金属交割对有色金属影响分析.pdf

有色金属专题报告：LME若禁止俄罗斯金属交割对有色金属影响分析。铜：一旦 LME 禁止俄罗斯铜在 LME 交割，并且欧美企业不愿意要俄罗斯铜，那么俄 罗斯近 1/3 以上的铜可能流向中国，但这种流向需要较高的内外正价差或者俄罗斯铜有 明显的折价。我们可以确定的是，如果 LME 禁止俄罗斯铜在 LME 交割，那么海外精铜供 应将会出现一定程度的趋紧，考虑到当前 LME 和中国保税区铜库存均较低，估计在宏观 面缓和时，伦铜可能会出现阶段性极端挤仓风险，内外价差存在极端化的风险。

铝：若欧美联合对俄罗斯实施制裁，俄铝或难以转移其近 50%左右的铝产品销售，将 会对全球电解铝供给造成扰动。其中中国可能是主要的消费市场，因此这将加重中国供 应压力，导致国内进口量抬升，然后中国再以铝材出口来补充这些地区的不足，造成外强 内弱，内外比价显著回落的格局，但对全球供给总量没有影响，或影响电解铝进出口贸易 流方向转变和进出口产品型态的改变。如果更长期的实施禁令，可能使得俄罗斯铝原料 如氧化铝和阳极的采购面临困难，其次在贸易不畅的背景下，俄罗斯原铝库存亦存在潜 在的滞销风险，那么最终可能会导致俄铝被迫减产，从而导致全球铝供给总量下滑，但考 虑到俄铝产量占全球产量占比较小，因此对铝价影响相对有限，更多的是起到了一定的 边际带动。

锌：俄罗斯锌精矿与锌产量在全球占比都不大，LME 禁止俄罗斯锌交割对锌市场预计 将有限，并不会改变全球的锌产业链市场格局。并且 9 月份 LME 已经制裁了俄罗斯唯一 生产 LME 注册品牌的车里雅宾斯克锌厂，影响已经发酵充分，后续即使 LME 禁止俄罗斯 的锌交割，影响也将有限。锌价后期还是受其自身基本面影响较大。当前海外与中国国内 锌锭库存都处于历史低位，低库存对于锌价短期有支撑作用，中长期随着欧美经济进入 衰退以及供给端逐步宽松，锌价或将向下。