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迪瑞医疗（300396）研究报告：老牌企业焕发新活力，“内涵+协同”双轮驱动保增长。[Table_Summary] 迪瑞医疗作为华润医药大健康板块唯一医疗器械工业平台，二者有望形 成优势互补。华润医药医疗器械业务板块聚焦医疗器械分销，2022H1 华 润器械业务收入 143 亿，同比增长约 39%，占华润医药总收入 11%。目 前华润医药分销医疗器械工业制造重要板块，需要对相关资产进行补充 布局，迪瑞医疗作为 IVD 企业检测项目齐全、综合体外诊断优质标的， 有望对华润医药的医疗器械布局形成有利补充。

销售机制得到根本性的改革，未来放量可期。华润入主后，公司销售策 略转变为主动营销驱动型。公司增加经销商数量、改善经销商结构，2022 年上半年已拓展 130 余家国内高质量经销商，为开拓三甲医院市场提供 桥梁；国内销售中心由长春调整至北京，形成了以长春（生产基地）+北 京（国内营销中心）+深圳（国际营销中心）整体布局，完成了公司治理 体系和营销体系的转型升级。2022 上半年营收约 5.15 亿，同比增长 23.27%，销售改善已初具效果，长期发展潜力指日可待。

传统产品稳中有进，亮点产品表现良好。公司多产线快速发展，传统尿 液分析、生化分析销售占比由 90%已下降到 60%+。免疫、妇科、标准化 实验室等亮点产品初入市场便获得市场认可，2022 年上半年多条产线仪 器端增速超过 100%。化学放光免疫处于技术上升期，前景良好；标准化 实验室全部自主知识产权，具有价格优势。公司工业端与华润服务端内 部协同主推亮点产品，合作空间潜力巨大且后续试剂带动十分可观。

领先布局国际市场，海外占比持续上升。公司布局海外市场 22 年，在注 册周期、子公司建设方面有一定基础。国际收入持续增长，海外收入占 比不断提高，2022H1 海外占比 36%，国际收入增长 25.04%，其中俄罗 斯独联体、泰国、土耳其、巴西、印度等市场增速明显，海外区域性存 储仓库的建立有望为公司业绩带来新看点。