三一重能（688349）研究报告：轻量化风电整机新锐，零部件自产打造盈利优势.pdf

三一重能（688349）研究报告：轻量化风电整机新锐，零部件自产打造盈利优势。公司系国内领先的风电整机供应商，陆上风电装机份额排名第五。公司 2021 年营业 收入达 101.75 亿元，同比增长 9.28%，2018-2021 三年 CAGR 达 114.23%；归母净利 润达 15.91 亿元，同比增长 16.01%，2019 年实现扭亏为盈。2022H1 公司营业收入 40.83 亿元，同比增长 3.02%；归母净利润 7.98 亿元，同比增长-5.22%。

产业链一体化有效降低成本，引领风机轻量化发展。

全球风电稳健发展，海上风电独立增长趋势明确。补贴退坡后风机价格下降显著， 2022 年 9 月风机裸机平均中标价格约 1880 元/kw，同比下降 24%，成本控制能力成 为风机核心竞争力，大型化、轻量化带动风机降本，为行业核心趋势。公司为国内风 电整机核心供应商，2021 年吊装量达 3.21GW，陆上风电市占率达 7.75%，市场份额 排名第五。公司风机盈利能力优势显著，2021 年风机销售毛利率达 26%：通过产业 链一体化、轻量化制造、箱变上置等技术有效降低风机成本，基本实现叶片、发电机 等核心零部件自供；公司引领风机轻量化发展，3.XMW 系列风机机舱重量降至 97t； 同步布局 6-10MW 大兆瓦海上风机产品研发，有望实现海上风电突破。

布局风电站业务，自运营+“滚动开发”实现产业链延伸

风电行业降本进程持续，陆上风电投资经济性凸显。公司布局新能源电站运营业务， 截至 2022H1 末公司自营风电电站并网容量 454MW；在建风电场容量 294MW；在手 资源优质，2022H1 在手风场平均发电小时数为 1225h，高于全国平均 6.17%。公司依 托“滚动开发”模式持续变现，截至 2022H1 末公司累计转让电站容量 660MW，实 现投资收益 17.17 亿元。