同益中（688722）研究报告：UHMWPE纤维产业先锋，产能与时间赛跑.pdf

上传者：新**
时间：2022/10/19
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同益中（688722）研究报告：UHMWPE纤维产业先锋，产能与时间赛跑。国内首批、一流的超高分子量聚乙烯纤维生产企业。同益中成立于 1999 年，是我国最早实现 UHMWPE（英文 ultra high molecular weight polyethylene 缩写，即超高分子量聚乙烯纤维原材料）纤维产业化的企业之一，自身发展亦是我国 UHMWPE 发展史，二十余年专注超高分子聚乙烯纤维及其复合材料研发，成为行业内少数可以同时实现纤维及其复合材料规模化生产的企业，拥有超高分子聚乙烯纤维全产业链布局，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司产能常年饱和，国际地缘冲突进一步提升景气度，2022 年前三季度收入 4.58 亿元，同比+91.9%；归母净利润 1.34 亿元，同比+225.22%；毛利率 40.17%，同比+7.12pcts。

进入国产替代第三阶段，行业供给缺口持续存在。超高分子聚乙烯纤维，是继碳纤维、芳纶后的第三代高性能纤维材料，性能优异、壁垒高，广泛应用于军工装备、海洋产业、家纺体育、安全防护等众多领域。2020 年全球现有 UHMWPE 纤维产能在 6.56 万吨左右，理论需求量为 9.8 万吨，产能缺口超过 3 万吨，国内现有产能 4 万余吨，预计 24 年达产 6 万余吨。公司作为行业研发及规模化生产先锋，根据公司公告，产能位于全国第二位，在高端市场持续对标国际一流技术，持续开拓雷达罩、建筑材料增强、海洋及风力发电等高端应用，是我国 UHMWPE 产业国产替代先锋力量。

不止是军用，民用空间大，渗透率加速。军用仅是经典应用场景，在俄乌冲突和地缘冲突背景下，欧洲及亚洲市场需求大幅提升，据《中国化工新材料产业发展报告（2018）》，美国军用防护渗透率 70%以上，中国仅 32%，根据 GVR 统计，亚洲市场将快速增长。民用伴随国产替代打破海外垄断、工艺成熟进入降成本通道，预计全球超高分子聚乙烯纤维维持供不应求状态，根据化纤行业规划（2021-2025）预测，未来 5 年需求有望实现 15%复合增速，国内需求预计实现 20%的复合增速，需求总量有望在 2025 年达到 20 万吨左右。