鸿路钢构（002541）研究报告：逆境方显经营韧性，加码智造布局未来.pdf

鸿路钢构（002541）研究报告：逆境方显经营韧性，加码智造布局未来。公司是深耕钢结构制造的领头羊。鸿路钢构专注钢结构制造多年，是该领 域龙头企业。公司股权结构稳定，战略转型钢结构制造业务坚决果断。2021 年 钢结构市场产量 9700 万吨，公司产量达 338.6 万吨，2022 年产能预计达 500 万吨，规模居行业首位，成本优势显著。2022 年 6 月，公司完成员工持 股计划，把核心骨干利益与企业未来发展深度绑定。

政策加码，钢结构建筑持续扩容。钢结构建筑属于装配式建筑的一种，因 环保节能的特点受到政策大力推广，住建部规划 2025/2030 年装配式建筑占 新建建筑比例分别达 30%/40%以上。由于工期短、回收率高、强度大、人工 用量低等优点，钢结构建筑在非住宅领域加快替代传统钢筋混凝土建筑，我们 预测，2025 年学校/医院将带来 1543.3/570.2 万吨钢结构需求；而在住宅领 域，钢结构建筑成本较传统施工高，住宅领域尚未推广。2021 年钢结构住宅 在新开工住宅中占比仅 1.0%，未来随着人工及传统材料价格的上涨，成本劣 势将逐步缩减。

智能制造大势所趋，公司市占率有望进一步提升。钢结构市场较为分散， 5 家头部上市公司市占率仅 6.4%。近年来，我国人口红利逐渐消失，日益短 缺的劳动力必然会倒逼建筑建造方式向自动化、智能化转型升级，而“智能制 造”对钢结构企业生产经营提出了新的需求，提高了行业门槛，在这轮新变化 中实现进化的企业有望增强竞争优势，进一步提升市占率。鸿路钢构深耕智能 化多年，积累扎实。目前已有部分智能设备投产，提升了对一线生产的把控力， 财务效益未来有望释放，近年建设的信息化系统已覆盖业务全流程，管理能力 大大增强。智能化改造有效扩大了公司的潜在管理半径，为公司后续扩产夯实 了基础。同时，公司持续购入工业用地，2016 年至今已购入 755 万平米，根 据测算预计可支撑近 500 万吨产能，潜在规模优势进一步增强。

逆境之下彰显经营韧性，稳增长政策落地执行，有望拉动业绩进一步向 好。2022Q2 疫情反复期间，公司业绩仍略超预期，彰显经营韧性。尤其在规 模大、加工难度高的大订单（合同额 1 亿元以上及加工量 1 万吨以上的订单）， 屡受客户认可，Q2 新签大订单销售合同额同增 35.7%。随着 Q4 稳增长政策 逐步落地，基建需求有望上升，带动公司经营业绩进一步向好。