固定收益专题：143家农商行全景扫描.pdf

固定收益专题：143家农商行全景扫描。农商行作为区域金融资源的贡献主体之一，与地方经济深度捆绑，银行自身的风 险会影响到其对当地企业服务和输血的能力。此外，由于商业银行次级债市场近年实 现了快速的蓬勃发展，银行二级资本债和永续债已成为投资者挖掘超额收益的重要投 资标的。本文延续《102家城商行全景扫描》的“经营环境+自身竞争力+财务情况”三 维度信用资质分析框架，对143家样本农商行进行全面梳理，同时复盘了近年信用事 件，以期对投资者提供相应的投资建议。

全景扫描：从整个行业来看，近年来农商行不良率波动下降，整体资产质量有所 提升，但不良率仍处于行业高位水平。整体风险抵补能力维持弱势，虽有缓慢上升趋 势，但与行业水平差距仍较明显。从基本面来看，经营环境方面，样本中农商行区域 集中度高，主要集中在浙江、安徽两地；总资产规模分化明显，优质农商行大多集中 在江浙沪等资源优质的区域，与地方经济发展同频共振。自身竞争力方面，农商行总 资产规模持续扩张，但增速明显放缓，在规模方面的头部性没有城商行那么明显。 2021年整体农商行贷款增速超过资产增速，下沉地市级农商行存贷款增速最为明显。 此外，农商行股权结构大多较为分散，民营企业持股较为常见。财务情况方面来看， 大部分农商行的不良率逐年下降，长三角和珠三角地区的农商行不良率较低。农商行 的吸收存款占比普遍较高，说明农商行被动负债过度依赖存款。而受到监管制约、业 务特性以及地区发展水平等原因，农商行的同业负债水平普遍低于城商行。

筛选标的主体分析：通过对143家农商行的基本面分析，我们筛选出5家信用资质 较高且有相对收益率的农商行：（1）浙江富阳农商行：不良贷款比例稳中有降，资产 质量不断提升，资本充足率指标连续多年超过同业平均水平；但净息差水平持续收 窄，盈利空间有所压缩。（2）合肥科技农商行：不良率一直维持在较稳定的水平，拨 备覆盖率较去年提升15.54个百分点至226.18%；但利息净收入和净息差较去年有所下 降。（3）浙江温州瓯海农商行：深耕温州市瓯海区域市场，在当地有着较高的存贷 款市场占有率。2021年不良贷款比例同比下降至0.77%，拨备覆盖率回升到416.39%， 反映其强劲的经营能力和抗风险能力。（4）江苏江阴农商行：不良贷款比例连续5年 持续下降，远低于同业平均水平和监管红线。受竞争环境和政策因素的共同影响，该 行净息差基本保持平稳，资产利润率和资本利润率改善趋势明显。（5）天津滨海农商 行：天津市重要的法人金融机构之一，近年来存贷款市场占有率不断提升，在天津市 内同业中连续三年排名第二。不良率虽有所上升，但仍远低于同业平均水平和监管红 线。

农商行信用风险事件复盘：今年发生在河南的村镇银行风险事件引起市场广泛关 注，再次敲响对中小金融机构风险问题的警钟。我们梳理了宣城皖南农商行、山西侯 马农商行、贵阳农商行等银行等过往信用事件，发现背后原因大多与银行的信贷资产 质量或公司内部治理有关。