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养老目标基金专题研究：背景、现状与展望。大力发展养老金第三支柱对我国的国家战略有着重要的意义，发展第三支柱：1）可缓 解第一支柱的财政负担，满足居民多层次的养老需求，降低整个养老保障制度的运行 成本；2）集中居民闲置资金，投资于基础设施和新经济发展，从根本上促进我国资本 市场的健康发展。

养老目标基金是养老金第三支柱的重要抓手，战略地位凸显：

现存个人养老金产品为我国养老金改革提供方向：我国个人养老产品正趋于多 元化，但大多处于试点阶段，且具有税收递延效果的养老产品较少，覆盖范围 有限。税收递延对于一般收入群体效果有限；对高收入群体效果较为显著。

政策端推动各金融机构积极布局个人养老金融领域，助力个人养老金市场多元 化发展。保险公司、商业银行、公募基金及信托公司等纷纷响应。随着定存利 率下降，投资养老理财产品可获得较高收益。

“意见”与“暂行规定”的相继出台使得个人养老金账户迎来创新的发展，养老目 标基金的发展空间巨大。个人养老金制度的创新将推进多层次、多支柱养老保 险体系建设，助力第三支柱可持续发展。

我国养老目标基金从 2018 年成立至今发展迅速，但发展尚处于初级阶段。

养老目标基金自成立以来规模年均增速为 170.79%，数量年均增速为 124.0%；

我国养老目标基金市场上以目标风险基金规模最高，与美国市场结构恰好相反；

我国养老目标基金市场上以持有期三年及以上的基金为主，但投资者偏好持有 期较短的产品；

养老目标基金集中度较高，前 10 大公司规模合计占比超七成，头部效应显著；

市场上的目标日期基金为 70 后及 80 后提供较为丰富的选择，在市场上涨或震 荡时展现出较好的收益能力；

目标风险基金以稳健型产品为主，在下跌市场中风险控制能力优秀；

部分目标日期基金平均仓位在 2021 年出现下滑。2021 年目标风险基金中偏债混 合型及平衡混合型就 2020 年同期出现小幅下降。

美国个人养老金市场发展较为完善，可参考其发展经验：

IRA 是美国养老金第三支柱核心，其运作年限较长，规模增速稳健。基金产品规 模占比超 40%。其目标日期基金主要由 DC 及 IRA 账户持有，养老属性凸显。

目标日期基金为美国养老目标基金市场的核心产品。我国养老目标基金市场中， 以目标风险基金为主，这与美国市场相反。我国个人投资者专业能力有限且坚持 长期投资的人数占比较少，目标日期基金是更符合我国国情的养老理财工具。

养老目标基金可纳入指数产品以降低综合成本。Vanguard 的 Target Retirment 系 列基金均为 FOF，其所投子基金均为指数型，管理费率较低。

将产品细化，以获得规模增长。Fidelity 多样化产品线，给予投资者不同费率及 投资风格选择。从历史来看，每次新发均收获了较大的规模增长。