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森松国际（2155.HK）研究报告：伴跑国际龙头的压力设备领军者，多赛道枝繁叶茂。压力设备行业：高度定制化属性导致强客户粘性，因此客户质量高、项目 经验丰富的企业易于把握下游行业的发展机会，如伴随客户的新产品研发 而拓展压力设备的新应用方向、通过围绕压力设备应用新技术和新材料解 决下游行业的生产痛点等，从而伴随优质客户挖掘产业链上的新增长点。 森松国际看点： 1） 具备多赛道“α”，基于价值赋能理念基于价值赋能理念为龙头伴跑 公司在关键行业已深耕约二十年，能精准把握政策机遇在每个下游行业积 极创新，同步推进关键行业核心设备国产化和对外出口，从而不断扩大全 球客户群，拓展产品应用领域，至今形成了面向多个关键下游行业的高值 项目承接能力。面向所有下游行业，公司均能通过前端服务（包括联合研 发、可行性研究、项目咨询、概念设计等）向新领域拓展或应用新技术， 向客户供应核心设备、模块化装置、模块化工厂三种形式的压力设备，并 通过后端服务（包括运维服务和工艺改进服务）将项目价值最大化，并与 客户间增进互信和合作粘性。 2）多板块行业前景佳，技术+客户+项目经验储备丰。

制药：生物反应器技术沉淀+高端化标准+模块化工厂，把握全球制药 行业发展机遇

国内外主要制药企业在近期持续规划扩产，涉及多种前沿疗法，我们预计 未来制药企业将更加看重生产设备供应商的定制化能力和整体方案供应 能力，这两方面能力经历过市场长期验证的设备供应商有望在制药行业的 技术升级助推下不断迎来发展机遇。公司在制药领域的主要优势为：1） 在生物反应器领域先发优势明显；2）作为唯一的国内企业参与制定美国 机械师学会生物加工设备标准，引领生物制药设备高端化；3）凭借模块 化工厂设计建造实力承接重磅项目。

动力电池原材料：动力电池产业链高景气，森松持续拓展能力圈

全球新能源汽车销量在2021-2025年CAGR达到35.2%的较高水平，带动动力 电池产业链发展。公司在国内最先实现了镍矿湿法冶金加压釜的国产化， 持续向电解液、正极材料等中游关键领域拓展，有望随着全球新能源汽车 的高速发展迎来广阔的发展空间。

油气化工：新一轮油气投资周期或将来临，国内政策鼓励化工新材 料，森松有望凭客户储备斩获大量订单

油气方面，高能耗产业从疫情中恢复，叠加高油价带来的油气行业投资回 报率、地缘政治不确定性的持续，非OPEC+国家或将大幅增加传统能源产 能。化工方面，“十四五”明确了多种需要大力发展的化工新材料。公司 客户群已覆盖遍布亚、欧、美的油气化工巨头。基于强大的客户储备，公 司通过与客户联合研发快速向化工新材料拓展，此外在欧洲能源危机持续 的条件下，公司遍布全球各地的油气炼化客户群可为公司短期内油气炼化 板块的高增长带来一定确定性。