大飞机产业研究：国产大飞机C919完成适航取证，九万里风鹏正举！.pdf

大飞机产业研究：国产大飞机C919完成适航取证，九万里风鹏正举！国产大飞机 C919 完成适航取证，民机市场“A+B”垄断格局迎来关键破局者 全球大型民机制造业经历了多次技术革新和产业整合，已形成“空客+波音”的“AB” 双寡头垄断格局。而我国自 2007 年大飞机项目正式立项起，正全面加快国产商用 飞机项目的推进：根据中国商飞官网披露，ARJ21 支线客机已经步入批产阶段，截 至 2022 年 7 月其安全载客已突破 500 万人次；单通道中短程干线客机 C919 已于 2022 年 9 月 29 日取得民用航空适航证，并将于 2022 年底交付首架飞机至中国东 航；CR929 双通道中远程干线客机处于前期研制规划阶段，其首架机已开工制造。 我们认为，国产大飞机已迈入商业运营时代，揭开了国产民机事业的新篇章。随着 未来中国民航客机制造业和产业链逐渐成型，中国商飞和其旗下的各系列客机有望 背靠我国完善的工业体系与较大的航空需求市场迅速崛起并拓展至全球市场，未来 民航客机制造业或将进入“ABC”三足鼎立阶段。

国产大飞机背靠国内航运市场，或为国内配套产业发展带来重要支撑

根据公开资料显示，C919 客机单价约为 0.99 亿美元，且已累计获得订单约 1060 架，累计潜在销售额约为 1049.4 亿美元。随着 C919 干线客机完成适航取证，迈 入商业使用新阶段，中国商飞有望进一步获得更多来自于国内航司与租赁公司的订 单，而伴随着 C919 客机排产的增加，国产民机制造业有望快速达到经济规模点， 迎来规模效应。同时，随着未来 ARJ21/C919 等国产客机存量的增加，民用航空 后端 MRO 市场或将迎来快速发展，对应国产民机配套企业有望获得新的业务增量。 我们认为，我国商用飞机市场已成为全球主要民航客货运市场，当前民航客机市场 主要由波音、空客两家航空巨头垄断，若我国国产民机能切入该市场，产业链相关 上市公司将充分受益此广阔市场空间。

产业链国产化空间明显，配套企业或分阶段受益

当前国产大飞机在核心系统部件配套上对国外的依赖程度较高，飞机的动力系统、 航电飞控系统、燃油系统、电源系统、起落架等关键领域，或直接采用国外成熟的 产品和技术，或是由中外合资企业制造，产业链国产化率仍有明显提升空间。伴随 C919 客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。我们认为，按照不同 系统部件的技术难度和国内产业基础划分，国产大飞机不同系统部件的国内产业链 配套替代进度或有所不同，在完成国内供应替代的进程上存在时间差异，这将使未 来国内大飞机产业链不同企业的受益节奏有所差异。