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普源精电（688337）研究报告：示波器龙头，贴息贷款政策助力公司二次腾飞。贴息贷款爆发新机遇，公司有望营收增速加快。2022 年 9 月 29 日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通 知》，对包含教育在内的新增 10 个领域设备更新改造提供 2000 亿规模贷款贴息 2.5 个百分点。我们认为此次 2000 亿贴息贷 款学校将成为主要受益方。根据《高等学校财务制度》，虽然 高校可以作为合格的融资主体向银行申请抵押贷款，但是融资 纳入预算管理需要经过上级教育部门即央属高校教育部、地方 高校地方教育部门的批准，同时，《担保法》规定学校等事业 单位的教育设施财产不能作为抵押，因此高校实际上只能通过 地方政府担保形式进行抵押贷款，同时在 18 年对地方隐性债 务进行控制的政策后，地方政府无法继续通过未纳入预算的担 保协助高校融资，积累了大量的融资需求。根据此次 2000 亿 元的财政贴息政策实施办法，设备更新贷款方式为逐级上报后 下发，由高校向主管部门或发改委报送项目清单及融资需求， 经地方发改委审核报送国家发改委，联合财政部、教育部共同 审定后，下发给银行，由银行与高校对接，提供融资服务，这 一设备更新贷款解决了高校在日常经费、融资需求报送时放不 开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发，且获得批准，将有 助于高校在设备更新贷款政策下，满足其融资需求，因此各大 高校对此次贷款贴息政策表现出非常积极的申请态度。示波器 和信号发生器等是高校日常科研工作中重要的科研仪器，随着 高校后续采购资金的充沛，公司作为国内仪器仪表行业龙头企 业有望直接受益。

产品芯片自研，形成技术优势。

自研芯片助力产品高端化，公司未来可期。由于数字示波器专 用模拟前端芯片应对复杂使用场景的需求较高，高性能的 ADC、DAC、FPGA 芯片是高端通用电子测量仪器必不可少的原材 料，部分高端电子元器件，如 IC（集成电路）芯片、高精密 电阻等需要使用进口产品，行业内存在很大程度的进口依赖， 以赛灵思、德州仪器等企业为代表的美国厂商目前仍是高性能 芯片的主要供应商。特别是 ADC 作为示波器的核心原材料，其 ADC 的速率直接决定了示波器性能。但根据《瓦森纳协定》规 定了高科技产品和技术的出口范围和国家，其中高端 ADC 属于 出口管制的产品，中国也属于受限制的国家之一。公司目前已 经完全掌握带宽4GHz数字示波器的核心技术，自研核心芯片组 可以满足国际中端、国内高端示波器所需的专用模拟前端芯片 及专用信号处理芯片的关键性能要求，突破了国内厂商无法直 接采购中高端示波器产品所需使用的核心芯片的制约。2022 年 7 月公司发布的新品 HDO4000 系列、HDO1000 系列、 DSG5000 系列、DP2000 系列、DP900 系列，将为公司 2022 年下半年营业收入带来新的增量。通过自研芯片公司逐渐形成了 在国内企业中的技术壁垒，同时销往国内和国际市场，获得较 高的利润和毛利率，借助新产品，公司潜在市场空间亦有望进 一步拓宽。