紫燕食品（603057）研究报告：餐桌卤味第一股，渠道+供应链助力门店全国布局.pdf

上传者：风****
时间：2022/10/18
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紫燕食品（603057）研究报告：餐桌卤味第一股，渠道+供应链助力门店全国布局。紫燕食品：餐桌卤味龙头企业，高速推进全国布局：紫燕食品深耕餐桌卤味行业超过 30 年，现已建成多座大型标准工厂，在全国范围内开设超过 5300 家品牌连锁店。目前，公司作为餐桌卤味行业的龙头企业之一，全国化进程如火如荼。

餐桌卤味：供需两旺，加盟模式助力集中度提升：对比休闲卤味，餐桌卤味多以正餐消费为主，消费者更关注口味和质量，消费刚性更强，因此消费频次高，价格敏感度低。供需两旺背景下，餐桌卤味已经迎来良好的发展契机，未来行业集中度还将进一步提升。随着各龙头企业加快布局泛卤味赛道，行业边界逐渐模糊，未来有望产生布局泛卤味赛道的平台化企业。

产品矩阵丰富，渠道和供应链体系布局合理：产品端：紫燕凭借双大单品带来的高品牌认可度迅速扩张市场份额，预包装产品也迎来加速成长。渠道端：公司销售渠道以经销为主、直销为辅，还包括电商、商超和团购等渠道；两级销售网络下，公司持续关注加盟商利益，门店扩张有望加速。供应端：公司目前已建成五大中心工厂辐射全国的产能布局，并持续募资新建产能项目，供应链布局合理。

财务分析：营收稳步提升，毛利率基本保持稳定：在行业快速增长的大背景下，紫燕食品不断扩大生产、销售规模，实现了营业收入逐年的上升，两级销售网络也有效降低了销售费用投入。但是由于 2021 年公司产能整合后制造成本上升，且原材料价格再次上涨，公司单位成本有所上升，毛利率受到短暂压制。