保险行业专题报告：个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场.pdf

保险行业专题报告：个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场。大风起兮云飞扬，个人养老金账户制试点临门一脚。2022 年 9 月，银 保监会发布《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知 （征求意见稿）》（以下简称“险企参与个人养老金细则”），以推进多层 次、多支柱养老保险体系建设，促进保险公司积极参与个人养老金制度， 并向业内征求意见。2018 年以来银保监会先后试点税延养老险和专属 商业养老保险、成立国民养老保险公司，为保险机构融入多层次、多支 柱养老保险体系建设提供指导意见。

险企参与个人养老金细则解读：优化门槛，丰富产品，提升积极性，优 化对接平台，吸取税延养老险叫好不叫座的教训。优化门槛：预计符合 要求险企不足 30 家，上市头部险企得益于厚实的资本金规模和相对充 足的偿付能力水平，有望成为首批试点机构。丰富产品：细则引入两全 等多元化产品，存续产品也可纳入试点范畴，相比此前第三支柱试点的 专属产品，未来个人养老金政策惠及产品范围将大大拓宽，将提升保险 产品的吸引力。提升积极性：细则要求险企加强信息披露和业务宣传与 衔接。我们认为，如果说保险公司此前参与税延养老险试点可以形象比 喻为“第一个吃螃蟹的人”，而未来参与个人养老金试点则属于“一起 抢食蛋糕”。优化对接平台：中银保信支持运营，对接人社部信息平台， 降低个人参与复杂度，提升抵扣便利性。

养老金融星辰大海，但仍需直面来自大资管机构的同业竞争。个人养老 金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保 险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足 不同投资者偏好的金融产品。银行具有天然的开立账户优势和丰富网点 资源及客户储备，竞争优势十分明显。公募基金的竞争优势在于资产主 动管理能力强，投研能力领先同业，但在引导基民长期投资理念上仍有 提升空间。保险公司在长期投资资金管理能力、长寿风险管理、医疗健 康养老产业协同等领域有着一定竞争优势，但在品牌积累上仍有改善空 间。从目前保险机构第三支柱试点公司账户运作情况来看，税延养老险 投资账户提供 A、B、C 三种类型，年化收益率区间在 3.5%至 11%；专 属商业养老保险投资账户包括 A、B 两种类型，年化收益率区间在 4.0% 至 5.5%。主要账户均有保证利率，契合了个人养老险长期且具有负债 属性的资金特征。

个人养老金缴费参与空间测算。我们分别预测了未来个人所得税纳税人 数、试点地区放开节奏、个人参与度、缴费抵扣上限后，经测算我们预 计当年度新增个人养老金缴费 2023 年为 731 亿元，2025 年为 2,767 亿 元，2030 年为 4,970 亿元；对应至 2025 年累计个人养老金缴费规模为 4,883 亿元，至 2030 年为 22,837 亿元，具有较大的增长空间和潜力。 从产品端参与主体来看，我们预计 2025 年商业银行、公募基金和保险 公司当年度新增缴费市场份额为 47%、38%和 15%。