中芯国际（688981）研究报告：系统厂商驱动下增长进入快车道.pdf

上传者：风****
时间：2022/10/18
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中芯国际（688981）研究报告：系统厂商驱动下增长进入快车道。中芯国际是中国大陆产品组合最为齐备的晶圆代工厂，能够提供包括逻辑、非易失闪存、CMOS 图像传感器和模拟/射频等工艺的通用平台，也是唯一可提供 14nm 先进制程代工的内地厂商。我们看到当前智能手机、PC 等消费类需求出现“速动急停”的现象，供应链库存高企，全球代工企业均将面临下游需求放缓的影响。但我们认为中芯国际在本轮半导体去库存周期中，有望凭借丰富的产品组合以及优质客户群，在 2H22/2023 年保持健康的产能利用率水平（90%以上），从而实现较全球同业更强的业绩韧性。

国产化进入系统厂商驱动阶段，12 寸成熟制程将是中芯国际主要成长动力

供应链安全考量下，我们预计全球半导体制造将由中国台湾走向中国大陆、北美等地，呈现区域化生产模式。中国芯片设计公司以成熟制程为主，我们预计 21-25 年 12 寸成熟制程本土代工需求有望实现高速增长。同时，我们看到新能源汽车、工业（包括光伏、风电）、高性能计算等领域系统厂商国产化动能充足。随着中芯京城、深圳、临港及天津新 12 寸成熟制程产线的逐步投产，25 年整体产能有望达 126.0 万片/月（等效 8 寸），有望较 21 年底的 62.1 万片/月翻倍，2023 年后有望贡献中芯国际超过 50%的收入。