盛路通信（002446）研究报告：聚焦军工电子与民用通信，整装再出发，趋势已向好.pdf

盛路通信（002446）研究报告：聚焦军工电子与民用通信，整装再出发，趋势已向好。1、聚焦军工电子与民用通信业务，经营出现拐点。 公司传统主业为通信天线业务，通过收购进入汽车电子和军工电 子等领域。2020 年公司剥离经营状况不佳的汽车电子业务，剥离 事项的负面影响在 2021 年全部了结后，公司聚焦军工电子和民 用通信两大业务板块。2022 年上半年，公司经营出现明显拐点， 第三季度业绩环比继续提升，整体经营发展向上趋势已经确立， 公司未来各项发展和业绩较快释放值得期待。

2、公司传统通信天线业务经营稳健，预计将维持稳定增长。

公司通信业务产品包括主干网传输天线、基站天线、室内网络覆 盖产品等，形成了较为完整的通信天线产品线，客户主要包括国 内外电信运营商和通信设备集成商等。我国 5G 基站建设工作步 入高峰期，室内网络有望成为后期重点，对室分天线产生需求， 公司在 4G 时期室分天线市场份额超过 60%；海外 5G 网络建设有 望提速，华为位居全球基站天线供应商第一，公司与华为合作关 系紧密；微波天线产品用于海外传输设备，未来有望保持平稳增 长，公司全球市占率约 25%。我们预计，随着 5G 室内覆盖加速， 公司新客户、新项目的导入，通信天线业务有望实现稳健增长。

3、国防信息化需求持续提升，公司订单饱满，定增扩充产能。

当前，国际环境复杂多变，我国国防工业建设需求持续增长，装 备建设支出占比不断提高，而国防信息化是装备建设的重点领 域，整体需求有望快速增长。公司子公司南京恒电与成都创新达 在军工电子行业均有 20 年左右的技术积累与沉淀，围绕超宽带 上下变频系统，研制产品包括微波/毫米波器件、组件以及分机子 系统，广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。军 工行业目前处于订单需求集中释放阶段，两家军工电子子公司订 单饱满，产能已相对不足，公司目前正在积极开展扩充产能工作， 这将给公司未来的业绩增长奠定较好的基础。2022 年 7 月，公司 实控人杨华拟全额认购公司非公开发行（不超过 7 亿元），认购 后其持股比例将提升至 20.17%，也彰显大股东的发展信心。