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数字金融行业专题研究：TAMP的海外发展经验和国内数字化的探索。TAMP（Turnkey Asset Management Platform，全托资产管理平台）是美国投资顾 问的一站式支持服务平台。TAMP 的主要功能是承接投资顾问的中后台管理职能 外包，包括客户管理、投资组合构建、交易、报告等，从而将投资顾问有限的时 间从琐碎的客户管理中释放出来，投入于满足客户个性化投资需求的服务中。

行业视角来看，美国 TAMP 行业需求始于独立投资顾问，下游具备较大可渗透空 间。美国 TAMP 行业的主要需求来自于独立投资顾问（RIA）群体，美国存在众 多小型投资顾问公司，雇员数目少但同样面对较为冗余的中后台运营工作，因而 孕育出 TAMP 服务需求。截至 2021 年 TAMP 行业服务规模近 3 万亿美元，其中 近半来自 RIA 群体，但投资银行、经纪公司对于 TAMP 的接受度在不断提升；根 据 Cerulli 数据，2020 年投资顾问指导资产规模（Advisor-directed Assets）约 25.7 万亿美元，TAMP 行业仍具备较大渗透空间。TAMP 公司收入增长主要由资产规 模和收费费率驱动，其中资产规模是增长主要驱动力，服务费率由资管规模和复 杂程度决定，基本保持在 0.75%-1.5%区间。下游空间巨大、RIA 客户群体结构分 散加之细分业务种类较多使得 TAMP 行业整体表现为头部集中尾部分散格局。

业内公司比较，在金融体系内孵化的 TAMP 平台无论是量级还是增速都更可观。 目前上市的独立 TAMP 公司包括 SEIC、ENV 和 AMK，嘉信理财的投顾业务分部 同样以 TAMP 模式为主；市场表现来看，SEIC、ENV 和 AMK 为均为小市值公 司，PS 估值中枢大约在 4 倍。从收入规模看，SEIC、ENV 和 AMK2021 年营业收 入为 19.2、11.9 和 5.3 亿美元， ENV 近 10 年收入年化增速达到 25.4%，嘉信理财 顾问服务部门收入利润分别达到 40.6 和 11.7 亿美元，利润量级超过三家上市 TAMP 公司的总和；从收入结构来看，基于资产服务的收费是主要收入来源，截 至 2021 年 SEIC、ENV 和 AMK 平台资产规模分别达 13378、8184、935 亿美元。

从 TAMP 行业的发展趋势来看，具备两大显著特点：第一，通过并购重组实现客 户数和客户资产规模的显著提升，兑现规模效应。一方面，投资顾问服务每个环 节都存在不同的产品，业务方向区别大，通过并购加速产品迭代的有效路径；另 一方面，已经盈利的 TAMP 公司具备显著的规模效应，横向整合有助于通过规模 增长提升净利率。第二，部分 TAMP 公司选择的方向愈发小而精，围绕投资顾问 的工作流程，几乎每个环节均存在对应的 TAMP 公司为之赋能，例如寻找客户、 专职尽调等等。此外 TAMP 是金融机构增量业务，内部孵化出良好盈利增长点。

国内映射方面，国内 TAMP 行业尚处发展的初级阶段，目前缺少已经上市的公司 作为观察样本，但随着国内金融机构数字化转型的深入，在一级市场已经存在开 展 TAMP 类业务的公司，如盈米基金旗下的“啟明”主要为买方投顾机构提供组 合交易、后台职能等一站式服务；定力科技为财富管理机构和理财经理建立投资 者服务体系、用户运营体系和服务中台。在金融机构内部中，同样也在孵化类似 的投顾运营集约化的平台，例如华泰证券的 Aorta 平台通过与涨乐财富通客户端 的互联互通，帮助投顾与客户及时互动交流，实现便捷的线上业务办理等功能。