社服行业2022H1中报综述：逆境中炼内功，静待疫后重振.pdf

社服行业2022H1中报综述：逆境中炼内功，静待疫后重振。社服板块危中求变，下半年聚焦疫后复苏。2022H1 国内疫情防控 形势更为严峻，出行受限、堂食暂停等政策对旅游、免税、餐饮等服务 业造成较大影响，社服板块业绩承压明显。展望 2022H2，随着疫情缓解、 防控政策放松以及新冠特效药上市，叠加暑期和双节两大旅游高峰期， 疫情期间积压的消费需求有望逐步释放，行业景气度预计将迎来提升， 加速释放业绩弹性。

免税：疫情之下显韧性，看好中长期业绩弹性。2022H1 疫情反复 影响海南客流，离岛免税购物累计人次同比-32.84%，线下免税店业绩承 压。6 月中免销售环比大幅提升，实现疫后快速恢复。下半年中免重点 项目稳步推进，渠道优势持续扩大，海口国际免税城 10 月底即将开业， 新海港项目客源与业态更趋多元，有望为公司贡献高弹性业绩增量。

酒店：板块修复启动，结构升级趋势不变。2022Q2 三大酒店龙头 RevPAR 均实现环比修复，龙头经营韧性强，已进入修复通道。2022Q2 锦江/华住/首旅分别新开酒店 352/269/152 家，开店速度放缓，中高端酒 店占比持续提升。下半年商务差旅与旅游出行需求恢复，供给端持续出 清，我们看好龙头酒店在行业供需紧平衡下，利用复苏窗口期加快展店 与结构升级进程，加速释放业绩弹性。

餐饮：强修复性特征显著，展店速度放缓。受疫情影响，2022H1 线下堂食受限，餐饮行业受较大影响，6 月起行业展现高弹性修复能力， 头部餐企开店节奏放缓，门店结构调整升级，降本控费能力提升。我们 预计疫后餐饮业需求端将快速回暖，消费提质升级趋势不变，头部餐企 展店速度恢复，单店模型持续优化下，有望迎来高弹性修复。

旅游：上半年需求端受损，疫后复苏可期。2022H1 全国疫情多点 散发，国内游客旅游目的地选择受限，旅游行业受影响较大，企业危中 寻机，调整业务布局，二季度环比修复迹象已现。展望下半年，随着疫 情防控逐步精准化，多地促消费政策密集出台，入境政策逐步放松，暑 假及十一长假释放旅游出行需求，旅游行业有望迎来国内外需求共振。