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健之佳（605266）研究报告：立足西南布局全国，多元化战略发展可期。长期深耕云南，建立区域优势地位。公司“立足云南、深耕西南、向全国拓 展”，持续夯实云南利润中心。2021 年，公司实现营收 52.35 亿元 （+17%），归母净利润 3.亿元（+20%），其中云南地区收入 41 亿元 （+15%），云南市占率超 30%；2022 年上半年实现营收 30 亿元 （+26%），归母净利润 0.88 亿元（-28%），其中净利润同比下滑主要由于 一季度受疫情冲击、新店次新店高占比带来费用增长。截至 2022 年中报， 公司门店总数 3283 家，其中云南地区药店 2321 家，县区覆盖率达 85%。

持续拓展全国，多元化战略带动公司业绩发展。公司持续加大川渝桂核心市 场渗透率，复制云南成功模式策略逐步推进：重庆地区 2021 年实现营收 3.45 亿元（+15%），门店数达 241 家（+ 61%），2022 年上半年门店数 达 319 家；广西地区 2021 年实现营收 2.3 亿元（+19%），2022 年公司非 公开发行募集资金 4.20 亿元，用于广西现代物流中心工程项目，进一步完 善西南地区配套设施；四川地区 2021 年实现收入 1.54 亿元（+4%）。此 外，2022 年公司收购唐人医药进军以京津冀为核心的环渤海地区。公司持 续推进外延扩张，多业态店铺支撑公司延续与发展，秉持“健康+专业+便利” 的经营定位，县级及以上区域药店占比 95%，差异化经营特色凸显。

线上平台建设成效初显，全渠道服务能力进一步提升。公司较早布局线上渠 道，竞争优势逐渐形成，2022 年上半年线上渠道实现营收 6.26 亿元 （+76%），其中自营平台业务 1.9 亿元（+54%），传统第三方电商平台 B2C 业务 2.8 亿元（+91%），第三方 O2O 平台 1.5 亿元（+83%）。