科思股份（300856）研究报告：防晒品原料制造龙头，产能扩张叠加品类扩充未来可期.pdf
- 上传者：小龙人
- 时间：2022/10/13
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科思股份（300856）研究报告：防晒品原料制造龙头，产能扩张叠加品类扩充未来可期。公司概况：公司主营业务为防晒剂原料和合成香料生产，是全球防晒剂原料 头部供应企业，22 年上半年实现收入 8.2 亿，同增 61.3%，实现归母净利润 1.5 亿元，同增 69.8%，其中防晒剂占营收高达 79.44%。公司产品主要销售 至境外地区，营收占比维持在 80%以上水平，且 2021 年前五大客户占销售收 入的 57.1%。公司在防晒需求稳健提升基础上，通过绑定下游核心客户，实 现稳健业绩表现，2016-21 年收入及归母净利复合增速分别为 12.4%/25.0%。
行业分析：防晒行业市场空间巨大，2020 年全球化妆品市场达到 4841 亿美 元，其中中国防晒化妆品市场占全球比例为 21.06%，随着中国消费者购买力 不断增强以及护肤、防晒意识增强，未来仍有较大增长空间。行业格局来看， 随着国内化妆品行业管理趋严，新规落地有利于国产龙头原料商未来进 一步提升市场地位。此外香精行业全球市场规模也在不断扩大，其中我国 香精香料市场快速增长，2005-2020 年 CAGR 达 8.77%。
公司分析：整体来看，当前公司通过持续创新能力与多层次技术储备奠定研 发基础，同时在防晒剂和合成香料领域，完成多品类全面布局。并依托优异 的产品品质和稳定的生产供应，实现下游国际知名企业客户的深度绑定，订 单稳定且充足。未来，公司将 1）首先受益量产驱动：随着海外疫后户外出 行需求的复苏，叠加竞争对手产能受限，终端需求提升明显，在公司自身产 能释放驱动下，收入有望持续增长；2）其次受益价格驱动：原材料成本上 涨驱动产品提价，叠加人民币贬值因素带来的汇兑收益，公司利润水平弹性 在今明年有望得到持续释放。3）此外积极多品类扩张，公司有望切入个护 原料高增长赛道，通过拓展品类分享个护原料需求增长红利，打造新增长点。
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