嘉必优（688089）研究报告：国产发酵营养素龙头，扬帆合成生物学蓝海.pdf

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时间：2022/10/13
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嘉必优（688089）研究报告：国产发酵营养素龙头，扬帆合成生物学蓝海。嘉必优:微生物发酵营养素行业开拓者。公司深耕婴配奶粉添加剂行业，是国内 ARA 产业的龙头，全球市占率超 10%，国内市占率约 50%;2021 年实现 DHA 产业化，并陆续实现 β-胡萝卜及 SA 等营养素产业化。除前股东嘉吉，目前客户涵盖达能、贝因美、伊利、飞鹤、君乐宝、圣元、雅士利、汤臣倍健等国内外知名企业。

微生物发酵营养素：下游应用持续拓宽，市场稳步增长。ARA&DHA 对婴幼儿大脑发育是刚需。伴随奶粉化趋势、宠物经济蓬勃发展，据 GrandViewResearch 预测，预计 2018-202 年全球 ARA/DHA 市场规模将分别由 1.91/2.57 亿美元分别增至 2.91/7.58 亿美元，CAGR 分别达 5.75%/16.70%。

奶粉新国标落地在即叠加帝斯曼专利保护到期，中短期业绩确定性强：国内：新国标下奶粉 ARA/DHA 含量提升带来强确定性业绩增长。海外:帝斯曼专利保护将于 2023 年 6 月前陆续到期，公司有望凭借渠道和价格优势，实现市占率提升。前瞻布局合成生物赛道，长期发展空间广阔：公司 SA(燕窝酸)于 2021 年 6 月成为国家药监局首批公布批准化妆品新原料，也是目前唯一备案 SA 化妆品新原料的供应商，成功跻身个护市场。同时公司积极布局 HMO 等新赛道，相关项目已进入中试阶段，有望维持身位优势。