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电子雷管行业分析：政策强驱动，核心芯片环节深度受益。技术成熟，性能多维优势显著。电子雷管也称数码电子雷管、数码雷管或工业数码 电子雷管，采用电子控制模块对起爆过程进行控制。电子雷管推动了爆破技术水平 的革新，改善了复杂爆破环境下的爆破效果。电子雷管发明应用推动了爆破行业向 规模化、智能化、精细化方向发展，相较传统工业雷管具有延期段别多，延时精度 高、三码绑定控制，信息闭环管理，安全监管智能高效等优势。因此随着主管部门 监管力度的加强和安全管理形势的严峻，电子雷管的应用前景十分广阔。

政策强驱动，电子雷管替代势不可当。根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发 展规划》明确了 2022 年 6 月全国将停止生产普通雷管，到 8 月停止销售普通雷管 的目标。根据工信部关于《进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》中进一 步提出煤矿许用工业雷管将于 2022 年 9 月底前停止生产，并于 11 月底前停止销 售。民爆行业将通过多项有效措施，加大宣传力度，加速电子雷管推广渗透。

当前时点电子雷管替代加速，渗透率快速提升，传统雷管产量锐减。根据中国民爆 信息网披露数据，从 2022 年 6 月份开始，电子雷管出货量达 0.21 亿发，环比增长 40%，渗透率快速提升。同时，传统雷管产量快速减少，由 6 月份的 0.99 亿发锐减 至 7 月份的 0.17 亿发，环比降幅 82.8%，电子雷管替代趋势显著。

关注电子雷管业绩高弹性公司以及延迟芯片核心公司。我们预计电子雷管业务占比 较高的公司（壶化股份、保利联合）以及电子雷管核心延时芯片模组供应商（盛景 微、力芯微、融硅思创）有望受益行业高景气而享有更高的业绩弹性。

壶化股份：是国内首批取得煤矿许用数码电子雷管安全标志证书的 3 家企业之 一。公司年产 2500 万发大产能自动化产线逐步达产达效；与此同时，公司加 快推进二期年产 3500 万发自动化生产线改造建设。公司深度受益行业高景气， 从产品销量到营收、利润，均创近年同期新高。2022H1 公司营业收入 4.1 亿 元，同比增长 34.37 %，实现归属于母公司股东的净利润 0.52 亿元，同比增长 2.68 %。

保利联合：为电子雷管龙头公司，在爆破领域深耕多年，相关产品产能充足， 电子雷管产品质量全国领先。目前公司在民爆领域通过积极重组，成为河北省 唯一一家雷管生产企业，数码电子雷管产能达到全国第一。同时公司布局电子 雷管延时芯片，子公司保融盛维科技研发生产的芯片已全部供给内部企业使 用，有效解决芯片产能紧缺问题。

盛景微：公司是一家专业从事高性能、超低功耗芯片设计的电子器件提供商， 主要产品为电子控制模块，目前已与雅化集团、壶化股份、海峡科化、西安庆 华、宜宾威力、前进民爆等多家行业知名公司建立了长期稳定的合作关系。2021 年，公司电子控制模块在爆破领域的市占率达 39.02%，处于行业领先地位。

力芯微：公司智能组网延时管理单元具备延时范围广、延时步长精确等特点， 可实现小断面掘进、金属矿、煤矿等特殊环境下的安全精准爆破。公司凭借优 异的产品性能获得下游客户广泛认可，业绩增长迅猛，未来将有望受益电子雷 管行业需求爆发，智能组网延时管理单元有望打造公司第二成长曲线。

融硅思创：融硅思创于 2011 年成立，专注于专业芯片、物联网及边缘计算、 大数据研发与创新。公司紧跟产业发展，以客户需求为导向，致力于为民爆行 业和安全产业提供产品装备及技术解决方案。第三代 EDS 核心芯片及系统，处 于业内领先水平。同时，公司研发并形成面向民爆行业的 EDS 模组及产业解决 方案，能满足管厂、爆破现场、监管环境的多种需求。