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多氟多（002407）研究报告：无机氟化工龙头企业，乘新能源、半导体东风。公司是无机氟化工龙头企业，综合布局“氟”、“锂”、“磷”、“硅”四大化工行 业，产品涵盖电解液锂盐、电子化学品等。2021 年公司营业收入为 78.09 亿元， 同比增长 83.95%；归母净利润为 12.6 亿元，同比增长 2490.8%。新能源车行业 拉动下，六氟磷酸锂产品量价齐升，公司盈利能力有较大提升，毛利率和净利率 分别上涨 18.66 和 15.13 个百分点。2022 年上半年实现归母净利润 14.03 亿元， 同比增长 355.54%，六氟磷酸锂等新材料业务持续高速增长。

发力新能源领域，一体化优势显著

公司具备“萤石—高纯氢氟酸—氟化锂—六氟磷酸锂—锂电池”完整的产业链， 其主打产品是有锂电池电解液“魂魄”之称的核心电解质材料六氟磷酸锂，公司 是该领域国内首家打破海外技术垄断的企业。2021 年公司在该领域市占率为 17%，稳居行业一梯队。凭借公司技术领先和产业一体化布局，我们预计公司六 氟磷酸锂产品的非碳酸锂成本对其他多数厂家有较强相对优势。考虑现在较低的 六氟磷酸锂价格和较高的碳酸锂原料成本，公司相较二三线企业有较确定的扩产 达成率，市占率提升的趋势非常明显。公司目前产能 3.5 万吨，公告规划 2025 年扩建至 20 万吨。此外，公司也前瞻布局新型锂盐、钠离子电池及其材料等领 域，公司是国内首家商业化量产六氟磷酸钠的企业，目前有近千吨产能，公司也 计划建成 1GWh 的钠离子电池的一期产能。

提前布局电子化学品业务，分享半导体国产化盛宴

公司以电子级氢氟酸为突破口进入湿电子化学品材料领域，是国内首家、业内少 数产品品质达到技术要求最严苛的 UPSSS 级别的厂商，并且已经进入台积电、 三星、德州仪器等顶级半导体厂商供应链。公司现有半导体级氢氟酸产能 1 万 吨，规划 2025 年扩产至 10 万吨左右。公司旗下的中宁硅业是国内首家硅烷国产 化企业，其生产的以电子级硅烷为代表的干电子化学品也已进入台积电供应链。