伯特利（603596）研究报告：多产品线同时发力，线控制动与轻量化产品带动营收再创新高.pdf

伯特利（603596）研究报告：多产品线同时发力，线控制动与轻量化产品带动营收再创新高。公司深耕汽车制动领域多年，产品覆盖各大头部主机厂。产品线围 绕汽车制动系统循序拓展，从传统的机械制动产品拓展至 EPB、ABS、 ESC，到现在的线控制动产品 WCBS 已发展至第二代，ADAS 也已实现 量产。

多产品线同时发力，收入有望持续提升。新能源汽车受困于行驶里 程焦虑以及电池成本原因，对车身重量更敏感，对轻量化更加依赖。公 司轻量化业务方面，其位于墨西哥新设年产 400 万件铸铝转向节生产线 2023 年即将投产使用，可有效降低关税影响，缩减运输成本，有助于进 一步推动轻量化业务增长。在智能电控领域，随着伯特利主要面对的自 主品牌主机厂的持续放量，公司的 EPB 市场份额有望继续提升。叠加 EPB 产品的渗透率升高、新能源车型的销量上涨、芯片短缺制约国际化 竞争对手等因素，我们对公司 EPB 产品营收持续看好。线控制动以其响 应快、重量轻，尤其是其利用动能回收可以显著提高续航里程的特点， 已是新能源车型的大势所趋。随着车辆智能化的普及，智能驾驶级别的 提升，线控制动的渗透率有望进一步上涨。公司智能电控的另一核心产 品 WCBS，也将带动公司收入大幅提升。ADAS 业务进展顺利，项目已 开始批量交付，收购的转向业务已于 2022 年 6 月开始并表，以上都将带 动公司经营业绩整体提升。

产能大幅提升，新定点项目不断。公司 2021 年新定点项目在整个生 命周期内总计贡献收入已超 110 亿元，年平均贡献收入近 25 亿元人民 币，2022 年上半年继续新增项目近 180 项，公司多条产线同时扩张，未 来产能提升空间巨大。客户订单不断，研发费用以及占比持续攀升，都 将助力伯特利后续营业收入的进一步提升。