投资策略专题：供应链中心性初探.pdf

投资策略专题：供应链中心性初探。随着投资者对供应链 alpha 的不断挖掘并验证其有效性，市场对供应链投资主题的 关注度也在逐步提升。投资者渐渐达成共识，认为上市公司并不是独立的个体，而 是彼此相互关联，相互影响，可以从上市公司的供应关系网中挖掘出隐藏的投资机 会。本报告将研究重点聚焦在供应链网络结构的中心性，创新性的提出客户端中 心性与供给端中心性，并探索根据中心性的变化在不同股票样本池内的选股表 现。本报告的主要结论如下：

供应链关联度数据覆盖度提高，可应用于量化选股中。近几年，上市公司主动 披露其供应关系的意愿提高，越来越多的上市公司选择在定期报告中披露自己 的供应关系。同时，秩鼎公司通过反向披露、股权穿透等技术方法显著提高了 供应链关联度数据的覆盖度。

中心性（Centrality）作为网络结构分析的重要指标之一，量化了节点在整个 网络中的中心程度，一般被用来衡量节点在网络结构中的重要性或者影响 力。一般认为，一个节点的中心性越大，该节点在整个网络结构的重要性越 强。

供应链网络存在两个基础特征：1、 企业之间的供应关系是存在方向的。供应 关系是由一个公司向另一个公司提供产品或者服务，因此我们将中心性区分成 客 户 端 中 心 性 （ customer centrality ） 和 供 给 端 中 心 性 （ supplier centrality）。2、企业之间的供应关系可能是有强弱之分的。有的企业之间供 应关系联系较为紧密，有的供应关系联系则较为疏远。我们将两个公司之间的 距离与两者之间的供应关联度挂钩。

根据客户端中心性的变化值在沪深 300 指数成分股中进行选股效果较好，多 头组合具有显著的超额收益，且具有一定的单调性；将该因子应用于中证 500 指数中对股票收益具有一定的区分度，但稳定性略显不足。

我们根据客户端中心性的变化值在新能源汽车产业链来进行选股。客户端中心 性提高的股票组合，其回测区间总收益为 231.59%，年化收益为 40.85%，夏 普比为 0.98，卡玛比为 0.88，均显著高于新能源汽车指数；而中心性降低的 股票组合则显著的跑输基准。