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康隆达（603665）分析报告：转型锂盐产业，矿冶一体化布局值得期待。传统劳保手套厂商转型，2021 年切入锂资源赛道。公司成立于 2000 年， 专业从事劳动防护手套的研发和生产，是国内劳动防护手套行业中产品种类最 多、最全的企业之一，产品主要销往欧美日等发达国家。2021 年开始，公司先 后入股天成锂业、非洲马里 Bougouni 锂辉石项目，布局云母提锂和锂辉石资 源，传统劳动防护手套厂商向锂盐产业链一体化企业加速转型。

拟控股天成锂业切入云母提锂，产能释放助力业绩超额兑现。公司先后两次 收购天成锂业股份，交易完成后将合计持有天成锂业 51%股份。天成锂业主要从 事硫酸锂溶液加工，地处“亚洲锂都”江西宜春，锂云母原料保障区位优势明显。 1）扩产进度：天成锂业二期隧道窑生产线目前已投产，8 月底已实现月产 800 吨当量碳酸锂的硫酸锂溶液设计产能。2）业绩承诺：2022 年 3 月，公司拟再收 购天成锂业 17.67%股权，天成锂业承诺 2022-2024 年扣非归母净利润分别不 低于 1.8、2.0、2.1 亿元，未来并表后有望成为公司第一大业绩增长来源。

控股子公司协成锂业成立，锂盐一体化布局逐渐形成。2022 年 1 月，公司 控股子公司协成锂业成立，目前在建由天成锂业转移而来的年产 6000 吨碳酸锂、 6000 吨氢氧化锂项目，其中碳酸锂产线预计三季度后试生产，氢氧化锂产线计 划 2023 年 8 月左右试生产。未来天成锂业生产的硫酸锂溶液将供给协成锂业加 工生产碳酸锂和氢氧化锂，公司电池级锂盐一体化布局逐渐形成。

布局非洲马里优质锂矿，间接拥有锂精矿包销权。公司通过受让泰安欣昌 100%财产份额，持股非洲马里 Bougouni 锂辉石项目，该项目目前拥有 1 处采 矿权和 4 处探矿权，锂矿资源量 2131 万吨，氧化锂平均品位 1.11%，折合碳酸 锂当量约 58.4 万吨，承诺 23 年年内实现投产。根据前期签署的框架协议，公司 控股的 Suay Chin 间接拥有不低于 80%的锂精矿包销权，包销时间 3 年，期满 后可优先续约，还可享有 Bougouni 项目的其他权益。优质锂辉石矿有效保障公 司上游锂矿石供应，为未来锂盐业务扩张奠定资源基础。

新能源汽车和光伏储能高景气持续，供需矛盾支撑锂价高位。全球新能源汽 车和光伏储能行业持续高景气，我们预计 2025 年全球锂盐需求为 192.9 万吨碳 酸锂当量，2021-2025 年 CAGR 达 32.6%；供应方面受疫情等影响，2022-2025 年锂资源供需持续紧平衡，同时低品位、次优资源将推高锂盐成本曲线。供需矛 盾和成本提升将支撑锂价维持高位区间，上游锂盐厂商将充分受益于锂价高位。