全国城农商行债券分析手册~浙江篇.pdf

全国城农商行债券分析手册~浙江篇。一、浙江省城农商行经营实力全国领先。截至 2021 年末，浙江省共有 13 家城市商业银行和 81 家农村 商业银行，分布在全省 11 个地级市。在股东背景上，46%的城 商行拥有国企背景，而国企背景的农商行占比仅为 5%。 浙江省作为经济强省和债务大省，这为当地城农商行发展提供 了充足养分。1）城农商行资产规模增速整体优于全国水平， 并且不良率明显低于全国水平。部分银行房贷规模较高，但风 险敞口总体可控，拨备覆盖率也大幅优于全国水平。2）负债 端对同业融资依赖度低，负债来源较为稳定。3）净息差下 行，但仍优于全国水平。4）浙江城商行流动性比例下降后有 所回升，整体高于全国平均水平。农商行流动性比例近两年持 续下降，存在优化空间。

二、金融债市场：永续债增长快，城商行与农商行信用利差分化较为明显

浙江省城农商行普通银行债存量规模先降后升，而二级债和永 续债规模增长较快。存量债券主要集中在宁波、杭州和台州， 三地合计规模占比达到 84%。发行人主体级别中枢低于全国水 平，AAA 发行人占比较全国平均占比低 4%。

以 9 月 30 日收盘统计，浙江省存量银行类债券平均信用利差 119BP，在全国排名第 15，高低级别之间分化较为明显。5 家 主体级别 AAA 的银行存量债券信用利差均在 100BP 以内。除海 宁农商行外，主体级别 AA+以上的银行存量债券利差均低于 200BP。 从二级市场成交来看，浙江省 9 月份成交债券数量居全国首 位。成交期限主要集中在 2-3 年，而 1 年内到期的债券成交占 比持续提升。

三、同业存单市场：规模全国最大，利差较低

当前浙江城农商行的存单存量规模达到 8675 亿元，居全国首 位。同时，浙江省存单发行主体达到 71 家，而其他省份存单 发行主体数量均不超过 20 家。除金华银行以外，浙江省其余 存单发行银行信用利差（存单-Shibor）平均水平在 50BP 以 内。存单挖掘方面，稠州商业银行、义乌农商行和诸暨农商行 可以适当关注。