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丽人丽妆（605136）研究报告：头部美妆服务商，深耕与拓展并进。able_Summary] 美妆品类与电商服务具备“类充要条件”，头部服务商竞争优势建立 美妆品类线上渗透率较高，且相比于其他品类，更适宜发展电商服务， 主要因为：（1）高复购率：美妆品类高复购率的特点，使得品牌商注重 通过新品上市推广、购物节策划等活动提高消费者黏性，进而对线上运 营以及营销策略的要求较高；（2）高毛利：美妆品类高毛利能够支撑电 商服务较高佣金率。2015~2020 年美妆品类电商渠道渗透率从 28.4%提 升至 45.5%，随着抖音、小红书、拼多多等新兴电商平台兴起，渗透率 有望进一步提升，带动美妆品类电商服务商市场规模持续扩大，预计2025 年达到 3960 亿元（2021~2025CAGR 为 26.4%）。头部美妆服务商更具 竞争优势：（1）头部美妆服务商较早与国际品牌合作，助力品牌抢占市 场、提升影响力，对品牌方有充分的了解，获得了品牌方的信任；（2） 电商服务趋于精细化、多元化，头部服务商服务范围从基础运营服务逐 步拓展到 IT 服务、仓储物流、营销等核心服务，能够为品牌方提供全链 路服务，相比于中小服务商各业务分包，更容易获得品牌方青睐。

深耕天猫美妆电商服务，积极拓渠道+拓品类+打造自有品牌

（1）渠道：公司以电商零售业务为主，天猫平台营收占比维持在 90%以 上，截至 2022H1 末，公司连续 7 次蝉联天猫六星级运营服务商，运营 实力雄厚。随着内容电商、直播电商兴起，公司持续加大对小红书、快 手、拼多多等新兴平台投入，截至 2022H1，公司已在抖音等其他平台共 开 拓 了 105 家店铺。 2021 年 其 他 平 台 营 收 达 到 2.82 亿元， 2019~2021CAGR 为 876%， 其他平台营收占比从 0.1%提升至 6.8%。 （2）品类：公司以美妆品类为主，2021 年美妆品类收入占比为 97.5%。 截至 2022H1，公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素、 馥绿德雅等 60 多个品牌达成合作关系，同时逐步向食品、服饰、玩具等 品类拓展。（3）自有品牌：细分市场不断涌现消费新需求，公司为了补 充运营品牌的需求空缺，持续孵化自有品牌，推出美壹堂、玉容初等。