动保行业研究：动保行业或迎巨变，非瘟疫苗重塑产业格局.pdf

动保行业研究：动保行业或迎巨变，非瘟疫苗重塑产业格局。养殖规模化倒逼动保产业升级，大单品成疫苗企业破局关键。我国兽 用疫苗行业经历了由早期的无序竞争到当前头部企业同质化竞争的 发展历程。随着下游养殖行业规模化不断提升，疫苗逐渐走向全面市 场化竞争，对于疫苗质量的要求大幅提升使得实力薄弱的企业被加速 出清，行业格局得以优化；但养殖头部企业话语权不断增强，在疫苗 产品逐渐趋同的情况下，动保企业之间的竞争变得更加激烈。只有依 托研发实力，打造出“差异化”的大单品才是疫苗企业破局的关键。

大单品主导市场，行业利润高度集中。传染性强、高致死率的疫病因 其经济危害性大，养殖户对其免疫意愿更强，容易出现市场规模庞大 的疫苗产品。目前我国前五大类兽用疫苗份额占比合计达 67%，市场 价基本被大单品主导。并且疫苗前期研发投入大、后期边际生产成本 低的特点，使得行业利润较营收更为集中。而创新型新兽药具有最高 长达 5 年的保护期，为企业构筑了坚实的壁垒，有助企业从激烈竞争 中脱颖而出。生物股份正是依靠悬浮培养口蹄疫疫苗，得以在 2010- 17 年期间实现营收和利润的跨越式增长。

非瘟疫苗潜在规模破百亿，有望带动行业爆发式增长。非洲猪瘟是目 前对养殖业造成危害最严重的疫病。但由于非瘟病毒基因组高度复 杂、免疫逃逸等机制尚未完全明晰等因素，非瘟疫苗的研发难度较大。 而一旦研发成功，产品将具有非常高的壁垒。鉴于非洲猪瘟的广泛传 播能力和高致死率的特征，养殖行业对接种疫苗的需求十分迫切，并 且免疫还可以大幅降低企业防疫成本。据测算，我们预计非瘟疫苗潜 在的市场规模有望达到 288 亿元，将成为行业历史第一大单品。

以新冠疫苗研发视角，非瘟疫苗安全性是重中之重。非瘟疫苗与新冠 疫苗所针对的病毒都具备高危害性，并且都将会是大规模的首次接 种。参考不同种类新冠疫苗的获批上市的顺序，我们认为在非洲猪瘟 病毒多方面机制的不确定性下，疫苗在大批量商用下的实际效果难以 预知。若出现毒力返祖返强更是会对养殖业造成巨大威胁，因此在安 全性和保护率的权衡中理论上应更倾向于前者，安全性更高的非瘟疫 苗产品如亚单位疫苗或率先上市。

涉及非瘟疫苗相关研制的上市公司：1）普莱柯：公司研发实力突出， 基因工程亚单位技术水平行业领先，与兰研所合作研发的非瘟亚单位 疫苗正积极准备提交应急评价；2）中牧股份：作为动保行业唯一一家 央企，积极参与国家各项重大疫病防治工作；3）科前生物：具备丰富 的院校资源，目前公司与院校合作研发非瘟疫苗的同时，也在自主研 发非洲猪瘟亚单位疫苗和活载体疫苗；4）生物股份：口蹄疫疫苗龙头 企业，近年发力非洲猪瘟疫苗并取得了一定进展。