三氯氢硅行业分析：硅料集中投产，三氯氢硅中短期供需紧平衡.pdf

三氯氢硅行业分析：硅料集中投产，三氯氢硅中短期供需紧平衡。三氯氢硅受益于光伏行业高增长，盈利水平提升。具备光伏级三氯氢硅产能优 势的企业将拥有先发优势，同时普通级三氯氢硅产品景气度也跟随提升，功能 性硅烷为其重要的下游应用，具备三氯氢硅-功能性硅烷产业链企业也将受益。 我们推荐光伏级三氯氢硅产能最大且具备功能性硅烷产能的三孚股份；推荐三 氯氢硅-功能性硅烷产业链完备企业晨光新材，建议关注宏柏新材。

三氯氢硅为多晶硅生产及硅烷偶联剂生产的必备原材料。三氯氢硅处于有机硅 产业链前端位置，分为光伏级及普通级产品，为多晶硅生产及硅烷偶联剂生产的 必备原材料。光伏级三氯氢硅价格快速提升，2021 年最高价格达 3.6 万元/吨， 相较于 2021 年初的 6000 元/吨增长约 5 倍，2022 年 9 月均价为 2.0 万元/吨， 月均价环比+2%，行业仍处于高景气阶段。

硅料集中投产拉动需求，硅烷行业为三氯氢硅需求基石。光伏行业高景气，多 晶硅需求量高速增长，我们预计 2025 年光伏级多晶硅需求量将达 130 万吨， 2022-2025 年 CAGR 约为 19%。根据 2022-2023 年多晶硅厂家扩产计划，分季 度来看，我们预计 2022Q4 与 2023Q2 将迎来硅料产能释放密集期，分别可达 26 万吨及 59 万吨，短期内三氯氢硅需求受光伏行业高增长提振，或存在供给缺 口，我们预计三氯氢硅价格有望反弹。我们预计 2025 年中国硅烷偶联剂用三氯 氢硅消费量约为 44 万吨，2022-2025 年 CAGR 为 15%，将成为三氯氢硅的主 要需求领域。

三氯氢硅供给端迅速增长，中短期光伏级产品供需偏紧。三氯氢硅景气度提升， 传统硅烷企业与新进玩家纷纷扩产，优先布局光伏级产能以把握行业高景气窗口 期。光伏级三氯氢硅存在一定技术壁垒，中短期仅三孚股份、晨光新材、宏柏新 材等企业有产能释放，新增有限。考虑到硅料季度性投产带来的脉冲式需求，我 们认为光伏级三氯氢硅中短期供需偏紧，22Q4、23Q2 或存在一定的供需缺口， 光伏级三氯氢硅景气度有望维持至 2023Q2。