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乐普医疗（300003）研究报告：国产心血管平台型企业，创新产品布局加速。国内心血管领域平台型企业，多方位布局提供整体解决方案。公司是国内最 早从事心血管器械研发的企业之一，在心血管支架、心脏起搏器等领域持续 突破，收入体量已破百亿。随着公司产品线与收购领域的不断丰富，目前已 成长为以医疗器械为核心，同时覆盖药品、医疗服务及健康管理的心血管平 台型企业，为患者提供诊断、治疗、康复等一系列整体解决方案。

创新器械产品快速放量，产品组合不断丰富。随着传统冠脉支架产品纳入集 采降价，公司未来战略重点更多聚焦在创新介入产品的研发和推广，包含生 物可吸收支架 NeoVas、药物球囊 Vesselin、切割球囊 Vesscide 的介入创新 产品组合 2021 年实现了 827%的高速增长。同时公司还储备了大量的独特 创新的研发管线，预计创新介入组合已超过 10 亿收入规模，在全部心血管 器械占比有望达到 50%以上。

原料药逐步向 CDMO 升级，海外订单有望逐步放量。公司原料药业务正积 极向 CDMO 拓展转型，2021 年四季度开始研发新冠相关各种特效药的中间 体，并进行了相应产能的技改。目前公司已经具备 Paxlovid 各种中间体制造 能力，并具备一定产能，公司同时也在进行盐野义抗新冠特效药相关产品的 工艺研发和产能技改，CDMO 业务已经和 3 家企业签订了合作研发协议。

快速拓展海外市场，拟瑞士上市加速国际化布局。公司自 2020 年海外抗疫 需求爆发以来，快速推进新冠抗原检测产品的 CE 准入和销售，海外收入和 品牌知名度快速提升，目前海外覆盖超过 120 个国家和地区，创新器械产品 在海外的注册临床工作逐步推进。此外公司发行的 GDR 已于 9 月 21 日正式 在瑞士证券交易所上市，募集资金总额约为 2.24 亿美元，未来还将规划在 海外地区建设生产基地以降低生产半径，品牌力将得到进一步提升。