酒店行业深度研究：确认周期复苏预期的β，寻找细分结构性变化的α.pdf

上传者：J****
时间：2022/10/10
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酒店行业深度研究：确认周期复苏预期的β，寻找细分结构性变化的α。1）确认β，周期轮动：酒店行业周期形成的根本原因是供需错配，需求端受疫情影响持续承压，推动供给端深度出清，周期底部确定的背景下，我们认为连锁化率、龙头集中度的加速提升，房价向上调整的弹性也是需求复苏驱动周期复苏预期下的更多积极成分。

2）寻找α，细分结构性机会：①经济型酒店黄金时代 2.0。我们认为单体、小房量、经济型酒店的大幅出清能够扭转平价酒店产品供大于需的局面，竞争格局得以改善。连锁化率、集中度有望加速提升，主要原因包括，2005 至 2015 年“黄金十年”里开发的经济型酒店（签约时间多为 8~15 年），陆续进入新的一轮翻新续约期；小房量酒店出清体量较大，连锁品牌陆续推出适合小房量酒店的产品。而在新一轮的发展中，提升产品溢价能力、优化成本管控是取得较好投资收益的关键。②低饱和度区域市场的发展空间。短期，疫情虽对全国整体酒店经营形成压力，但区域间仍存在明显差异，西南、西北、华中、华南恢复水平超过全国平均。中长期，西南、华中、北方地区酒店饱和度较低，开店空间较大。不同区域的酒店产品结构、租金成本差异较大也提供了一些细分投资机会。③下沉市场发展空间。短期，下沉市场受疫情冲击较小，恢复水平超过全国平均。中长期，商旅、休闲需求下沉，给三线及以下城市带来酒店市场的发展机遇。平价、安全卫生是下沉市场的核心诉求，而连锁经济型酒店则是拓展下沉市场最好的选择。但值得一提的是，锦江、华住这类头部酒店集团对下沉市场的人员部署、市场认知较长期深耕下沉市场的尚美这类品牌相对弱势，因此属地化管理是头部连锁酒店集团需要关注的环节。④中高端产品。消费者对最大化消费效用的需求，带动相邻层级产品向上的需求更迭。而对于投资者来说，中高端酒店能够更省力地实现更高的房价，从而获得更高的投资回报。在资金充足的情况下，酒店投资者会更偏好投资中高端酒店。