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光伏行业专题研究：HJT靶材崛起在即。异质结在银包铜、靶材、薄硅片、210尺寸半片、设备等各环节均有降本提 效突破，单线产能已经升至600MW。异质结有工艺流程短、天然适应薄硅 片的优势，同时具备低温度系数、高转换效率、高双面率、低衰减、低碳足 迹等优点，低温工艺完美适配钙钛矿叠层工艺。据我们不完全统计，截至 2022年6月，全国正在运行的异质结产能约为9GW，华晟、金刚玻璃、东 方日升、爱康科技均有明确扩产计划，预计明年异质结产能有望超30GW。

靶材行业壁垒较高，低铟化已成趋势

靶材的核心需求是高密度、高纯度、高均匀性，工艺各流程均会影响靶材 性能。氧化铟锡（ITO）靶材性能优良且应用成熟，已被面板行业长期验证， 其生成的TCO薄膜电阻率可低至10-4Ω∙cm，可见光平均透射率达到85%以 上。但铟是锌矿的伴生金属，产量相对较少，国内价格在1500元/kg左右浮 动，限制ITO靶材大规模应用。目前多层膜结构已成为调节TCO膜透光率、 电子迁移率、降低铟用量的主要方法，如电池背面用AZO替换部分ITO。

HJT电池将打造靶材第二成长曲线

2021年美日企业占据国内靶材市场70%以上的市场份额，主要集中在霍尼 韦尔、日矿、东曹等企业。TCO薄膜材料体系变化较快，海内外企业合作 研发效率较低，且国内头部靶材厂商技术已经追赶上海外企业，未来有望 在存量靶材领域逐步完成国产替代。靶材单W成本约为0.03-0.04元/W，占 异质结电池成本的2.6%左右，异质结产能的大规模释放将带动靶材的需 求。我们预计2022-2024年HJT电池靶材市场空间为2.09/10.53/19.82亿元， 2022-2024年CAGR为207.95%。