旺能环境（002034）研究报告：挖掘城市矿山，打造综合固废资源化.pdf

旺能环境（002034）研究报告：挖掘城市矿山，打造综合固废资源化。垃圾焚烧龙头向挖掘城市矿山的综合固废资源化服务商转型。公司是国 内垃圾焚烧发电龙头企业，截止 2022H1,公司在手垃圾焚烧发电项目合计 处理能力 22720 吨/日，在上市公司中居第 8 位左右。借助在垃圾焚烧领 域的优势，以及控股股东美欣达集团在固废环保领域的完善产业链布 局，公司正积极围绕“高水平挖掘‘城市矿产’，成为高值化循环利用领 先企业”目标定位，致力于打造固废全产业链龙头企业。目前除了将垃 圾焚烧业务延伸到餐厨、污泥处置外，还通过收购等方式，布局了动力 锂电池回收、再生橡胶等再生资源业务。

垃圾发电仍有较大发展空间，公司产业链延伸持续增长可期。根据《“十 四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》等，到 2025 年底全国城 镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右，占比 65%左右；而根据部 分省市的中长期垃圾焚烧项目建设规划，到 2030 年垃圾焚烧日处理能力 将超过 120 万吨/日；相较于 2020 年的 58 万吨，十四五及远期垃圾焚烧 发电仍有较大的发展空间。公司在继续做大做强垃圾发电的同时，积极 向其它有机固废领域领域延伸，并开展垃圾填埋场封场治理、生态修 复、建筑垃圾协同处置等衍生业务。截止 2021 年在手餐厨垃圾项目 2720 吨/日、污泥项目 1478 吨/日、垃圾中转业务 1350 吨/日。

锂电回收迎千亿市场爆发，公司产能进入投放期。公司今年 1 月以 9450 万元收购浙江立鑫 60%的股权，切入锂电回收业务。4 月份一期项目已投 运，对应产能镍钴锰 3000 金吨/年、碳酸锂 1000 吨/年；今年下半年将启 动建设立鑫二期 3.5 万吨项目；同时公司亦开始布局磷酸铁锂电池回收产 能，规划产能规模为 6 万吨废电池/年。在渠道建设方面，除了与永兴材 料开展战略合作；控股股东美欣达集团深耕报废汽车、电子废弃物循环 再生领域，也将对公司回收渠道建设提供强力支撑。我们测算，随着新 能源汽车消费放量并逐渐进入报废期，动力电池回收市场将进入爆发 期，到 2030 年动力电池中性假设条件下，市场规模将达到 828 亿元，再 考虑 3C 等其它领域，预计总市场规模可达千亿级别。

并购再生橡胶龙头，切入又一千亿级别的再生资源领域。公司 8 月份完 成以 3.31 亿元收购南通回力橡胶有限公司 77%股权的并购，其为国内规 模最大的再生胶生产企业，搬迁的新厂区为 20 万吨废轮胎资源循环利用 项目（丁基再生橡胶 5 万吨/年；轮胎再生橡胶 12 万吨/年；硫化橡胶粉 3 万吨/年），目前一期 3 万吨丁基再生橡胶已投入生产。我国每年 70%以 上的天然橡胶和 40%以上的合成橡胶依赖进口；据世界环卫组织统计，全 世界废旧轮胎积存量已超过 30 亿条，并以每年超过 10 亿条的速度增长。 未来，随着生产工艺的进步以及下游应用领域的扩展将进一步释放再生 橡胶产品的需求，中国再生橡胶行业将继续保持增长态势，预计市场规 模将千亿级别，发展前景广阔。