海吉亚医疗（6078.HK）研究报告：刚性需求韧性尽显，内外并举增长可期.pdf

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时间：2022/10/09
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海吉亚医疗（6078.HK）研究报告：刚性需求韧性尽显，内外并举增长可期。长期空间广阔，疫情下彰显需求刚需和经营韧性。根据弗若斯特沙利文分析，预计 2025 年肿瘤医疗服务市场收入将超过 7000 亿元。公司差异化布局非一线城市，凭借放疗一体化、丰富人才储备、模块化矩阵式管理等优势实现复制扩张，并通过标准化、精细化管理提升效率和盈利能力。疫情反复下肿瘤医疗服务刚需属性尽显，不考虑并表贡献，存量医院 22H1 收入增速约 15%，显著好于其他细分专科，彰显强大经营韧性。

双轮驱动扩张网络，单产提升增长可期。公司坚持内生增长和外延并购双轮驱动的发展战略，不断拓展服务网络的广度和深度，扩张计划标准化、可预见、可持续。内生方面，聊城海吉亚医院 22 年 4 月投入运营并顺利爬坡，重庆海吉亚二期（预计 22 年底投用）、单县海吉亚二期（预计 23H1 投用）、成武海吉亚二期（预计 23 年底投用），德州海吉亚（预计 23 年投用）、无锡海吉亚（预计 24 年投用）等自建项目均有序推进。外延方面，加强投后整合，激发医院潜力，苏州永鼎和贺州广济 22H1 就诊人次分别提升 77%和 12%，毛利分别提升 173%和 270%，同时积极寻找优质并购标的推动项目落地。预计22-24年底可开放床位数有望超过7000/10000/12000 张。始终聚焦肿瘤特色，积极拓展诊疗项目，持续提升肿瘤学科水平及诊疗能力，提升管理效率，医院单床产出不断提升。21 年单床产出约为 57.57 万元（+24.1%），对标公立医院和成熟医院，仍有较大提升空间。