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永新光学（603297）研究报告：光学精密制造龙头，车载业务助力发展。国内光学精密仪器及核心光学部件制造龙头。永新光学成立于 1997 年，从事光学显微镜和光学元组件的研发、生产和销售，主要产品包 括光学显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片 及镜头，应用于生命科学、物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智 能等领域。公司的高端显微镜业务已为尼康、徕卡等国际显微镜巨头 代工十余年，并构建了 NEXCOPE 自主高端品牌；光学元组件业务 布局车载光学领域，与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、 Innovusion、北醒光子等国内外激光雷达厂商建立业务关系。永新光 学制定 2021-2025 年实现 5 倍产值的发展计划，2021 年实现营收 7.95亿元同比增长38.02%，归母净利润2.61亿元同比增长61.11%， 增长趋势有望延续。

高端光学显微镜国产化率低，永新光学实力突围。据 Grand View Research 预计，2015-2026 年全球光学显微镜市场有望从 24 亿美 元增长至 61 亿美元，年均复合增速为 8.85%；2015-2026 年中国光 学显微镜市场有望从 15 亿美元增长至 46 亿美元，年均复合增速为 10.72%，市场发展成熟稳定。徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康等国际 厂商合计占据 50%以上的全球光学显微镜市场份额，引领光学显微 镜高端化趋势；目前中国市场高端光学显微镜产品以进口为主，国产 光学显微镜存在高端化及国产替代化的市场空间。永新光学已具备 共聚焦显微镜的量产能力，产品性能得到客户认可；公司自主研发的 高端光学显微镜有望弥补了国产企业在全球顶尖显微镜市场的空 缺、打破国外垄断。

线下支付有望带动扫码镜头市场需求，智能制造驱动机器视觉行业 增长。条码扫描镜头主要用于条码扫描仪，线下扫码支付是条码扫描 仪主要运用场景，未来长期有望向好，其中聚合支付市场规模空间广 阔，有望带动扫码器市场需求。据艾瑞咨询数据，2018-2022 年中国 聚合支付市场交易规模有望从 5.5 万亿元增长至 17 万亿元，年均复 合增速为 32.59%。制造业智能化的趋势是机器视觉市场前行的驱动 力，随着智能制造的全面推进机器视觉有望实现全行业覆盖。据 Markets and Markets 统计，2015-2025 年全球机器视觉器件市场有 望从 56 亿美元增长至 147 亿美元，复合增速为 10.13%；据中国机 器视觉产业联盟预计，2018-2023 年中国机器视觉行业有望从 102 亿增长至 296 亿元人民币，年均复合增速为 23.75%，市场空间广阔。镜头是机器视觉实现图像采集的关键部件，永新光学为新美亚、 尼康、徕卡、鸿海精工等国际厂商长期提供功能性光学镜头及元件产 品，为康耐视、Zebra 提供高速调焦液体镜头，产品获得客户青睐。 未来公司条码扫描业务将持续拓展新客户，产品将向模组化开拓。

智能驾驶逐步普及，永新光学前瞻布局车载光学市场。智能驾驶的趋 势下车载摄像头和激光雷达的需求有望扩张，车载光学有望加速放 量。我们预计 2021-2025 年，全球车载摄像头市场规模有望从 209.1 亿元增长至 568.3 亿元、年均复合增速为 28.39%，中国车载摄像头 市场规模有望从 80.2 亿元增长至 285.4 亿元、年均复合增速为 37.36%；全球车载激光雷达市场规模有望从 16.9 亿元增长至 501.8 亿元、年均复合增速为 133.37%，中国车载激光雷达市场规模有望 从 6.4 亿元增长至 258.4 亿元、年均复合增速为 151.64%。车载光 学镜头及镜片、车载光学组件有望随智能驾驶的普及而实现放量。永 新光学 2018 年 IPO 起实施车载镜头生产项目 2021 年已完成，新增 车载镜头及前片产能 820 万个、产能获得释放；公司与国内外多家 车载镜头及激光雷达厂商建立业务关系，深度绑定优质客户；未来公 司业务领域有望向轨道交通、车联网等领域拓展，产品类型有望从零 部件拓展至激光雷达整机代工。