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VR行业研究：出货量或加速，内容有望迎来拐点。VR设备销量或突破主机 4000万台的天花板，VR内容相关公司有 望迎来机遇。目前游戏主机市场已发展成熟，全球年度出货量保持在 4000 万台左右，VR 设备有望凭借更丰富的内容形式、更低的售价、 更强的便携性突破主机 4000 万台的天花板，VR 设备迭代与内容拓 展有望互相促进形成正循环。建议关注以下三类内容公司的投资机 会：1）在合作渠道上具备先发优势的公司；2）在内容及 IP 布局上 具备先发优势的公司；3）在产业投资上具备先发优势的公司。推荐 标的：恺英网络、三七互娱；受益标的：宝通科技等。

大厂将密集发布硬件新品，Q4为重要窗口期。近期海内外大厂陆续 发布硬件新品，展现轻量化 Pancake 方案、裸手识别、全彩 VST 等 下一代主流技术趋势：1）YVR 2：7 月发布，为市场首款量产 Pancake 光学方案的 VR 一体机，据 VR 陀螺调研统计，舒适度及清晰度获消 费者认可；2）PICO 4：9 月发布，采用 Pancake 光学方案，在维持大 众定价的同时多项参数优于 Quest 2；3）Quest Pro：或于 10 月发布， 定位生产力工具，兼具 VR 与 AR 功能；4）PS VR 2：或于 2023 年 年初发布，侧重视效及触觉反馈的升级，致力于提供更为逼真的游戏 体验；5）苹果 MR：或于 2023 年发布，有望创新交互方式。

Meta、PICO的内容布局各有侧重，VR内容生态从游戏向更多元的 内容形式延伸。海内外用户在家庭娱乐习惯、内容偏好等方面存在差 异，因此 Meta 重点发力游戏及社交，而 PICO 更偏好视频流及健身。 在两大头部平台的推动之下，VR 内容生态越发多元：1）视频：在 《三体》《灵笼》等头部 IP 作品推动下，2023 年有望成为 6DoF 交互 内容爆发元年；2）直播：从演出秀场到赛事展览，直播场景不断拓 宽，PICO 将于 Q4 推出两场重磅 VR 演唱会及世界杯 VR 直播，有 望进一步激活 VR 直播生态；3）健身：VR 健身灵活度高、趣味性 强，价格门槛亦低于众多健身房及健身设备，随着硬件佩戴舒适度逐 步改善，用户 VR 健身积极性有望提升；4）游戏：体育竞技类轻度 游戏率先爆发，中重度不断精进；5）社交：高自由度、高沉浸感的 UGC 社区逐步搬至 VR 端，社交与泛娱乐的融合程度进一步加深。

Quest 2引领全球 VR市场突破千万台拐点、推动内容繁荣，PICO 4 有望成为国内 VR 市场的催化剂。Quest 2 于 2020 年 10 月发售，在 其带领下 2021 年全球 VR 出货量达 1029 万台，同比增长 72.4%， Quest 平台累计内容收入由不到 2 亿美元增至 2022 年 1 月的 10 亿美 元。根据 IDC 于年初发布的报告，2021 年我国 VR 出货量约 143 万 台，同比增长近 100%，2022 年有望超过 300 万台，2025 年有望超过 1000 万台。鉴于 PICO 4 多项硬件参数优于 Quest 2 且售价更低，字 节亦不断加大对 PICO 硬件、内容两端的投入力度，PICO 4 有望成为 推动国内 VR 市场发展的旗舰型硬件产品，千万台拐点或更早到来。