煤炭开采行业Q3业绩前瞻：煤价高位延续，煤企望迎戴维斯双击.pdf

煤炭开采行业Q3业绩前瞻：煤价高位延续，煤企望迎戴维斯双击。煤价：Q3 煤价先抑后扬，整体高位震荡。动力煤：因 6~7 月高温不及预 期、化工建材等采购节奏较差，煤价僵持；8 月高温超预期&水电出力不及 预期，叠加下游冶金化工等开工率上行，采购需求快速提升，煤价快速上 涨。总体来看，2022 年 Q3 港口 Q5500 现货均价 1228 元/吨，同比上涨 8.1%，环比 Q2 单季下降 1.6%；Q3 长协均价 719 元/吨，同比上涨 9.3%，环比持平。焦煤：需求仍是核心矛盾，7~8 月下游钢、焦亏损幅度 &亏损面进一步加大，焦煤供需由偏紧向平衡甚至略偏宽松转变，焦煤面临 下行压力；随着 9 月旺季预期逐步兑现，焦煤价格重拾涨势。总体来看， 2022 年 Q3 京唐港主焦煤库提价均价 2600 元/吨，同比下降 17.5%，环比 Q2 单季下降 19.2%。

估值：8 月限电影响深远，估值修复远未结束。本轮周期与以往有着本质 区别，高盈利却未见资本无序扩张（国内外），地缘冲突致海外能源结构 巨变（气候安全转向能源安全），长协平抑价格波动，需求具备消费属性 （韧性），高现金流带来高比例分红回馈股东，即煤炭行业未来有望呈现 “高盈利、高现金流、高分红、可持续”的“三高一续”特征，其势必将 带来“能源转型背景下的价值重估”。

展望：海外能源危机&极端天气，Q4 煤价高位仍有支撑。动力煤：展望 2022 年 Q4，海外煤市扰动不断，内外煤价或将倒挂，进口难言乐观，而 极端天气扰动下，电煤采购望维持高位，且化工、水泥开工率持续提升， 需求韧性十足，供需趋紧下，煤价大概率会保持偏强运行。焦煤：当下 “金九银十”旺季已至，旺季需求逐步兑现，钢材供需有所好转，建材成 交持续高位，有望带动钢价和钢厂利润回升，促进钢厂对焦炭采购、焦企 对焦煤采购需求提升，焦煤价格持续走强；动力煤价格偏强，安全生产监 管担忧升温，只要铁水产量不降，焦煤价格将相对较强。