农林牧渔行业2022年H1中报综述：禽畜养殖回暖，后周期景气上行.pdf

农林牧渔行业2022年H1中报综述：禽畜养殖回暖，后周期景气上行。猪价开启上行阶段，Q2 亏损大幅收窄。猪价自 4 月份以来持续上涨， 年内呈“√”型走势，2022Q2 猪价均价为 14.82 元/kg，环比上涨 11.3%， 生猪养殖板块 Q2 净利润为-20.82 亿元，环比大幅度减亏。2022H1 上市 猪企出栏量同比大增 48.13%，上市猪企 CR10 达到 16.36%，行业集中度 进一步提升。2022H1 多数企业头均养殖毛利亏损收窄，成本边际改善。 2022H1 行业平均负债率水平仍处于 69.71%的较高水平，企业经营压力 较大，产能扩张步伐放缓。前期产能去化兑现，四季度生猪供给预计偏 紧，叠加消费步入旺季，猪价有望高位运行并带动板块实现全面盈利。

肉鸡养殖上半年普遍亏损，产能去化行业景气上行。2022H1 板块实现 营业收入 268.91 亿元，同比增长 6.63%；实现归母净利润-9.84 亿元，同 比下降 253.49%，板块业绩承压。白羽肉鸡方面，前期白鸡价格低迷， 产能持续去化；同时海外引种受阻进一步缩减产能，有望加速白鸡步入 新一轮上升周期。黄羽肉鸡方面，行业现处于前期产能去化的兑现期， 肉鸡供给持续收缩，4 月以来黄鸡价格持续走高，未来预计肉鸡供给偏 紧态势持续，同时在生猪高价位带动下，黄鸡价格有望维持较高景气。 未来随肉鸡价格景气上行，板块有望迎来业绩修复。

种植板块营收稳步增长，关注转基因商业化进程。种植板块 2022H1 营 收稳步增长、盈利水平承压，营收稳增主要系高粮价下农民种植积极性 有所提升，产品销售收入整体增长，净利润整体亏损主要系汇率变动、 联营公司业绩下滑等多因素影响下板块内公司盈利水平下降。此外，种 业支持性政策密集发布，转基因商业化进程提速。2022 年 6 月转基因玉 米、大豆品种审定标准出台，标志着转基因商业化进程的更进一步。2022 年 8 月国家发布种业阵型企业名单，集中资源打造种业振兴骨干力量。 目前已有多家上市公司（参股公司）获得了多项转基因生物安全证书。 转基因商业化渐行渐近，有望在 2022 年年内落地，转基因技术储备丰富 的龙头种企有望乘政策之东风获得市场份额的提升。

农产品加工板块上半年板块业绩承压，关注成本端变化情况。2022H1 板块营收稳步增长，净利润同比下滑。板块上半年净利润下滑主要系极 端天气及俄乌冲突影响下，原料价格、运输成本高涨，产品成本大幅提 升；二季度板块净利润环比有所改善，主要系板块内公司金龙鱼衍生金 融工具现货利润在二季度随销售逐步实现。2022 年 5 月以来国际粮价有 所回落，FAO 食品价格指数已连续 5 个月回落。同时，全球极端天气情 况下粮食减产风险犹存，需关注成本端变化情况。

饲料板块二季度经营好转，有望随禽畜养殖景气上行迎来业绩修复。 2022 年上半年饲料板块上半年饲料板块业绩承压，二季度净利润扭亏为 盈。二季度板块实现扭亏为盈主要系下游禽畜养殖利润转好，饲料需求 增幅较大，叠加饲料原材料成本端有所回落，从而饲料板块盈利能力有 所回升。板块内，相比禽畜饲料板块业绩低迷，上半年宠物食品与水产 饲料板块多家上市企业继续保持盈利状态。伴随生猪养殖开启上行周期， 禽类价格持续回暖，叠加全球粮价回落，饲料板块有望受益于其后周期属性迎来业绩的修复。

动物保健板块“至暗时刻”已过，经营业绩边际改善。2022 年上半年板 块营收、净利润同比双降；Q2 板块经营明显改善，营收同比增速转正， 环比增幅明显，同时净利润同比下降幅度较 Q1 明显收窄，主要系禽畜 价格行情回暖，疫苗销量提升。下半年禽畜养殖养殖利润有望向好，带 动上游疫苗需求恢复增长，动保板块有望凭借其后周期属性实现盈利的 持续改善。同时下游养殖业规模化和集中度不断提升，有望助力动保板 块提速增长。