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户用储能行业专题研究报告：海外户储如日方升，先发企业持续受益。欧洲能源供应紧张，俄乌战争导致这一趋势加剧，对此，欧 盟委员会已提出一揽子“节能降费”提议，就降低能源价格 紧急干预措施达成政治协议，但暂时未能就对天然气价格设 置上限达成一致。我们认为，当前居民电价并未充分反应电 力市场紧张的态势，欧洲节能降费措施能在一定程度上减缓 能源价格上涨，预计欧洲居民电价未来仍然将处于高位，在 高电价下，光伏+户储是居民经济用电解决方案，预计在当前 电价下，户储的回收周期约为 5-6 年，表现出极强经济性。

高电价与低渗透率是需求驱动因素，美国市场需 求有望接力欧洲

目前欧洲主导了全球户用储能需求，2022 年欧洲预计约占全 球 50%的需求，其中德国约占欧洲需求的 70%，目前户储渗透 率依然极低，预计到 2022 年末德国户储在可安装家庭中的渗 透率仅为 8%，为欧洲最高水平。

美国在 2022 年二季度迎来户用储能季度新增装机历史新高， 加州装机强势，其余州需求开始发力，上半年美国户储市场 在一定程度上受到光伏装机下滑限制。长期看上涨的电价与 补贴将带动户储需求，预计到 2022 年末美国户储在可安装家 庭中的渗透率仅为 1%。2023 年美国市场需求有望释放，率先 布局美国市场的公司有望受益。

我们长期看好户储需求，预计 2025 年全球新增装机量将达到 108GWh，行业规模可达约 1900 亿元。

企业加速布局，产品快速推向市场

中国户用储能电池和逆变器企业在海外市场上呈现出“争相 布局，加速出海”格局。2021 年，派能科技在户用储能领域 市场中份额约为 13%，与特斯拉差距进一步缩小，鹏辉能 源、海辰储能、阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、 欣旺达、合康新能、首航新能源等也正加速布局海外市场。 目前，户储用的小容量电芯持续紧缺，光伏逆变器厂商通过 原有渠道顺利出货储能逆变器产品，售价与盈利维持高水 平，户储产品成为其未来重要业绩增长点，渠道与产品力成为户储重要门槛，关注长期供给端格局变化。