船舶工业周期专题研究：长风破浪会有时，行业周期触底，复苏波动前行.pdf

船舶工业周期专题研究：长风破浪会有时，行业周期触底，复苏波动前行。船舶制造业具有强周期性，其本质是供需关系的变化。船舶制造业需求和供给 的传导具有滞后性（新船建造期 2-3 年），需求弹性与供给刚性共振形成的供需错 配是造成周期的直接原因。

产能出清是周期复苏先兆，新的经济增长点带动周期进入繁荣。船舶制造业大 周期包括萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段，完成过剩产能出清是周期由萧条进 入复苏的必要条件，而进入周期大繁荣则需要新的全球经济增长点带动全球贸易 量进入高增长。

船舶制造周期已触底，产能出清叠加需求弱复苏，行业波动中逐步进入复苏。

供给端，指标呈现周期触底特征，全球造船业已完成产能出清，为复苏创造条 件：近年拆解量、撤单量处于十年来的低位水平，全球造船企业数量从 2007 年的 678 家下降至 2021 年 274 家，主要船厂排期已到 2025 年，中国造船产能利用率十 年来首次回升至正常水平。全球产业集中度显著提升，竞争格局优化。

需求端，在全球经济增长动能不足背景下，行业暂不具备全面复苏的条件，新造 船需求在三方面因素支撑下持续弱复苏：1）上一轮上行期交付的船舶老化，更新 需求逐渐上行；2）IMO 环保新规带来减排压力，或将推动老旧船舶更新需求提前 释放；3）地缘政治影响下，全球贸易路线重塑，航距拉长带来周转需求提升。

供需结构存在差异，各船型订单接力增长：1）集装箱船：2021 年新船订单率 先起量，在手订单运力占比偏高。随着堵港问题缓解，需求边际下降。2023 年开 始运力集中释放，或存在运力过剩、船东弃单的风险；2）LNG 船：俄乌冲突导致 天然气贸易格局重塑，运输方式转变催生 LNG 海运需求爆发，2022 年订单暴涨， 供需两旺；3）油船：运力需求上行（OECD 国家补库存+全球运距拉长+船队老 化），而在手订单保持低位，运力将供不应求，后续油船订单有望补增长；4）干 散货船：供需保持低位弱平衡，新船订单随更新需求上升而稳步回升。