招商证券（6099.HK）研究报告：集团协同提振，业务转型奋进.pdf

招商证券（6099.HK）研究报告：集团协同提振，业务转型奋进。招商证券背靠招商局集团，发展历史悠久，多次改制、增资，综合实力领先， 主要指标排名行业 5-10 名。公司充分依托招商局集团及其旗下公司发挥内 外协同优势、推动高质量发展、实现业务转型及价值提升。2022 年 9 月招 商金控获批成立，成为国内第三家金融控股公司，集团综合金融板块实现 “4+N”业务布局，打造全牌照、全生命周期的综合金融服务平台，推动招 商证券与集团协同进一步加强。公司盈利能力稳定，整体资产规模稳步增长， 始终保持头部券商地位。

维稳轻资本规模，加强重资本转型

招商证券做强重资本转型，做大轻资本规模，核心业务竞争力持续提升。1） 财富管理业务线上线下积极获客、优化产品体系、发展分层买方投顾业务、 以科技赋能支持财富管理转型，积极打造具有券商特色、差异化的财富管理 核心优势。2）机构业务持续领先行业，托管外包竞争实力强劲。3）把握注 册制政策机遇，以“羚跃计划”为抓手，积极推动投行业务改革，持续丰富 优质项目储备。4）投资管理持续做大公募业务规模，子公司营收贡献增大。 5）投资及交易业务秉承稳健投资理念，优化固收类投资策略，做大中介型 交易业务，不断提高中性策略投资规模。

预计 2022 年归母净利润同比-24%

综合考虑目前行业发展趋势和公司自身实力，我们假设公司 2022-2024 年： 1）财富管理业务：股基交易市场份额和两融市场占比持续提升；2）投行业 务：“羚跃计划”稳步推进，把握全面注册制机遇，IPO 规模、再融资规模 以及债券承销规模稳定增长；3）资产管理业务：规模企稳回升，子公司招 商基金和博时基金营业收入及利润贡献持续增长；4）投资业务：稳健开展， 金 融 投 资 规 模 增 长 放 缓 。 综 上 ， 预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 为 88.71/112.28/135.20 亿元，同比-24%/+27%/+20%。