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振华风光（688439）研究报告：国产特种模拟IC先行者，转型IDM强化竞争力。1、国产特种模拟 IC 先行者，乘行业东风快速发展。 公司前身为国营第四四三三厂，是国内率先实现模拟集成电路批 量生产的厂家之一。公司始终围绕信号链和电源管理器等产品进 行设计开发，产品型号多达 160 余款，广泛应用于机载、弹载、 舰载等多个领域的武器装备中。公司与国内各大军工集团及科研 院所客户建立稳定合作关系，现有客户 400 余家。随着军工电子 产业蓬勃发展以及公司产品品类不断完善，公司营收规模迅速增 长，2018-2021 年公司营收从 1.75 亿元增至 5.03 亿元，规模效应 同时推动盈利能力不断提升。

2、模拟芯片国产替代空间广阔，特种模拟 IC 未来可期。 根据 IC Insights 数据，2021 年中国模拟 IC 市场规模 294 亿美金， 预计 2021-2026 年复合增速为 7.85%。2021 年中国大陆 Top10 模 拟 IC 厂商收入合计约为 22.86 亿美元，占中国模拟 IC 市场份额 比例为 7.78%，国产化率仍处于较低水平。公司所在的特种模拟 市场国产化诉求强烈，但具有严格的准入资质审核和资金、信息、 渠道等多项壁垒。公司是国内高可靠放大器产品谱系覆盖面最全 的厂家之一，放大器和轴角转换器产品在行业内占据重要地位， 与同行业公司相比具有一定的竞争优势。特种模拟 IC 应用场景 广泛，海外模拟厂商积极布局航空航天及防务产品，未来可期。

3、公司募投转型 IDM，强化核心竞争力。 目前国际模拟大厂普遍采取 IDM 模式，IDM 模式也将成为国内 模拟芯片未来的必然选择。公司历史上曾运营两条 3 英寸晶圆线， 具有 IDM 模式的运营经验。公司拟通过募投建设 3k 片/月的 6 寸 特色工艺线与年产 200 万块后道先进封测生产线，实现向 IDM 模 式的转型。基于 IDM 模式，未来有利于公司更好地发挥资源的 内部整合优势，充分释放芯片设计能力，缩短产品设计到量产所 需时间，根据客户需求进行更高效、灵活的特色工艺定制，进一 步夯实公司在高可靠集成电路领域的行业地位。