国泰君安（2611.HK）研究报告：综合布局领先，改革成效显现.pdf

国泰君安（2611.HK）研究报告：综合布局领先，改革成效显现。公司是综合排名前五的大型券商，第一大股东为上海国际集团，实际控制人 为上海国资委。公司积极落实“国有企业三年改革计划”，凭借优质股东背 景和强劲的自身资本实力，不断发展壮大。随着组织架构和激励机制优化升 级，公司治理结构更加稳定，长期战略方向坚定，执行力稳步提升。当前首 个三年改革任务即将收关，公司改革成效初显。同时，公司不断加大金融科 技领域投入，打造领先数字科技优势。2021 年公司信息技术投入 15.4 亿元， 同比增长 10%，排名行业第 4。

业务均衡布局全面，塑造全能业务选手

公司综合业务能力领先。财富管理业务加速推进数字化转型，代买收入持续 领先，代销业务快速放量，两融及股质业务平稳发展。投资银行坚持“行业 +区域”布局，完善“投行+”生态建设，IPO 规模增长亮眼，收入持续提 升。机构与交易业务不断巩固 PB 领域领先优势，加快补充机构客户基础， 推动客需类交易投资业务转型。投资管理业务持续提升主动管理能力，积极 推动公募化转型，并受让华安基金股份，营收及利润贡献持续增长。国际业 务立足香港，服务全球，但受港股及中资地产美元债波动影响，业绩下滑。

预计 2022 年归母净利润同比-20%

综合考虑目前行业发展趋势和公司自身实力，我们假设公司 2022-2024 年： 1）投行业务规模保持较快增长，IPO 规模分别同比+29%、+20%、+20%； 2）主动管理能力驱动券商资管规模提升，分别同比+8%、19%、16%；3） 数字化服务能力保持领先，君弘 APP 及投顾客户持续增长，股基交易市占 率回升，分别为 4.28%、4.28%、4.33%。综上，预计公司 2022-2024 年归 母净利润分别为 126.52 亿元、155.86 亿元和 184.76 亿元，同比分别-16%、 +23%、+19%。