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力佳科技（835237）研究报告：锂锰扣式电池“小巨人”，募投5.6亿支产能布局物联网新兴领域。国内锂锰扣式电池“小巨人”厂商，市场需求驱动 2021 年业绩增长 48.74% 公司成立于 2004 年，专注于锂锰电池和锂氟化碳电池，其中锂锰扣式电池 2021 年收入占比达 85%，是公司主要的收入来源。电池品牌商和工业用户是公司主要 的客户群体，工业用户业务集中于消费电子和电子价签领域。近年公司境外销售 收入占比较大（约 65%），采用 ODM 模式为广立登、金霸王、劲量、仕野股份、 东芝等全球电池品牌商提供产品；境内业务采用 OBM 模式供货于京东方、上海 维恩佳得等工业用户。得益于市场需求增长，公司 2021 年实现营收 2.85 亿元 （+25.32%），归母净利润达 4,467.57 万元（+48.74%）。公司 2021 年毛利率为 33.81%，净利率自 2019 年开始逐渐回升，至 2021 年达 15.7%。

物联网应用拓展趋势下，锂原电池供能特性有望多领域施展

锂原电池包含锂锰、锂铁、锂亚、锂氟化碳、锂硫五大品类，其中锂锰电池市场 占比接近 50%。锂原电池具有能量密度高、使用寿命长、适用温度范围广、重量 轻等诸多固有特性，起初用于计算机主板电池、玩具电池等传统消费电子行业， 之后随着物联网的普及，电子价签、智能表计、智能交通、智能安防、医疗器械、 E-call、石油钻探、定位追踪、胎压监测系统（TPMS）等应用场景的兴起带动了 锂原电池的需求释放。作为目前用量最大、市场范围最广阔的锂原电池，锂锰电 池全球市场规模未来有望快速增长，预计从 2020 年 9.14 亿美元增至 2025 年的 10.68 亿美元，CAGR 为 3.17%。竞争格局来看，目前劲量、金霸王、松下、万 胜等国际知名锂原电池企业占据主要市场份额；国内厂商中，亿纬锂能是锂原电 池龙头企业，公司规模和毛利率水平与德瑞锂电接近。公司产品主要应用于个人 计算机、电子价签领域，而智能表计、智慧交通等下游多领域存在业务拓展机遇。

原品迭代与新品开发并行，募投扩产 100%解锁新老客户需求增量

公司当前已通过了 IATF 16949、ISO9001、ISO14001、UL、CE、RoHS、UN 等 认证，产品技术指标达到 IEC 国际标准或日本 JIS C 8512 标准，具备资质优势。 2019/2020/2021 年公司主要客户新增订单金额分别为 1.05/1.15/1.60 亿元，订单 持续增加印证较强客户粘性。公司当前拥有专利 64 项，在研项目聚焦 CR2032、 CR2450 扣式电池的技术升级迭代与 CR123A 超高容量柱式电池产品的开发。公 司本次募投的“新一代高性能锂原电池产业化项目”拟新增传统锂锰扣式电池产 能 5 亿支、宽温型锂锰扣式电池产能 2,000 万支、锂锰软包电池产能 3,000 万支 以及锂锰柱式电池产能 1,000 万支，募投扩产比例达 100%。