华大九天（301269）研究报告：EDA龙头，全流程王者.pdf

上传者：K********
时间：2022/09/30
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华大九天（301269）研究报告：EDA龙头，全流程王者。公司在 EDA 领域的全流程布局体现在三个层面：1）模拟电路：公司提供从电路到版图、从设计到验证的完整解决方案，在电路仿真等细分领域具备较强竞争优势，并依托 Aether 逐步迈向平台化；2）数字电路：公司目前主要提供时序分析等设计点工具，随着募投项目推进，2025 年有望实现全面覆盖；3）设计+制造：公司不仅提供设计类 EDA 工具，还在晶圆制造端有所布局，打通从设计到制造的全产业链环节。我们认为，随着公司全流程布局推进，客户粘性有望逐步提升，商业化拓展有望加速。

推荐逻辑二：生态建设有望助力公司把握产业机遇

据中国半导体协会，预计 22 年我国集成电路市场规模同比增速将达 15.1%，且随着行业结构升级、产能扩张，有望带动上游 EDA 市场需求持续释放。我们认为，生态建设是 EDA 企业竞逐产业机遇的关键，Fabless+ Foundry+ EDA 的生态正循环能够带来强大客户粘性。目前公司下游客户包括中芯国际、紫光展锐、龙芯等国内半导体行业龙头，21 年前五大客户收入占比 45.4%，并新增中芯国际、北京智芯微两家客户，客群持续拓宽。我们认为，公司有望凭借生态建设优势，抓住半导体产业变革机遇，实现营收快速增长。

推荐逻辑三：对标海外龙头，公司有望成为国内产业资源整合者

据中国半导体协会，2020 年我国 EDA 行业市场规模 93.1 亿元，预计 2021-2025 年 CAGR 将达 14.71%。目前，中国 EDA 市场主要由 Synopsys、 Cadence、Siemens 三寡头垄断。复盘 Synopsys 发展历程，我们发现海外巨头的扩张很大程度上得益于并购，其本质在于资源整合。考虑到公司：1）具备央企背景，产业协同有望扩大下游市场；2）融资能力强，具备资本扩张先发优势；3）具备 EDA 技术基因和较完整产品线，能够较好整合新产品。我们认为，公司未来有望成为国内产业资源整合者，实现市场份额逐步扩张。