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赛意信息（300687）研究报告：自研能力持续加强，乘工业软件发展东风。Q2 收入增速虽然受到了影响，但净利润增速保持了较好水平。半 年报公司未履行完毕的在手合同 10.55 亿元，较 2021 年底增长了 2.57 亿元，有充足的订单在手，下半年景气度有望持续回升。此 外对易美科的收购，将进一步提升下半年的整体盈利水平。

泛 ERP 业务收入 6.31 亿元，增速 14.66%，在疫情下仍保持了较 高的增速水平。智能制造业务收入 2.74 亿元，增速 25.22%，较 2021 年下滑较为明显。同时两个业务毛利率分别有 3.23 和 3.43 个百分点的提升，业务增长质量较高。

2022H1 销售费用、管理费用、研发费用分别增长 26.14%、 41.71%、56.52%，研发费用增速较上年同期加快。业务模式从项 目实施服务向销售自研软件转型的同时，公司研发人员占比持续 增高，对研发的重视度逐步提升。半年报经营性现金流为-0.37 亿 元，由正转负。下半年现金流管理成为了公司的重点工作。

颈部客户的开拓、华为能力的外溢、华东区域的拓展将成为公司 近期 3 个值得关注的业务增长点。

维持对公司“增持”的投资评级。我们看好工业软件领域的长期 发展，公司通过长期服务华为、美的等优质企业，持续在 ERP 的 深耕和在自研软件的持续打磨，有望长期受益于制造业数字化的 发展趋势。预计 22-24 年公司 EPS 分别为 0.74 元、1.02 元、 1.41 元，按 9 月 28 日收盘价 23.52 元计算，对应 PE 为 31.86 倍、23.05 倍、16.71 倍。