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青达环保（688501）研究报告：乘“火电基建+灵活改造”之风，发展驶入快车道。由于近年来限电情况出现及新能源大规模并网带来的调峰需求提升，火电基建投 资额及新增装机量经历多年负增长区间后有望迎来拐点，投资额增速已率先突破 原有趋势，2022 年 1-7 月，投资额同比增长超 70%。火电核准装机规模从 2021 年 Q4 开始，也出现了较大幅度增长，2021Q4 核准装机规模 11GW，环比 Q3 增 加 200%。公司业务有望受益于火电基建加速，同时由于近年来行业资本开支较 低，淘汰了一批小企业，行业竞争格局优化。

政策支持，火电灵活性改造业务乘风起

火电灵活性改造是解决新能源消纳问题的重要方式。近年来，从国家到地方，出 台了一系列支持政策。其中规划，“十四五”期间完成 2 亿千瓦的煤电机组灵活 性改造，实现 1.5 亿千瓦的制造。而“十三五”期间完成的改造量仅约 8000 万 千瓦，发展空间广阔。公司在火电灵活性改造方面布局的产品主要包括：全负荷 脱硝系统与清洁能源消纳系统两大类。其中全负荷脱硝系统近年来快速增长， 2021 年收入 1.25 亿，同比增长超 95%。我们测算，十四五期间，全负荷脱硝系 统年均市场规模有望达 11.67-23.33 亿元。